垃圾分类在哪里有钱赚_（环保及公用事业行业深度研究报告）-20190701-华创证券-28页_24_

环保及公用事业行业深度研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于我国垃圾分类政策的推进及对相关产业链的影响，分析了垃圾分类政策从号召到强制实施的历史演变，以及其对垃圾收转、处理和再生资源等环节带来的市场机遇。重点讨论了垃圾分类政策对产业链各环节的带动效应，包括垃圾收转装备和服务需求、餐厨垃圾处理、再生资源回收以及垃圾焚烧业务的短期影响与长期利好。

主要观点

• 政策推进：我国垃圾分类政策经历了从推广、试点到强制实施的转变，2019年成为垃圾分类强制执行的关键年份，重点城市如上海、北京、杭州等已形成较为完善的分类体系。
• 市场空间：垃圾分类政策有望带动垃圾收转、处理和再生资源行业显著增长。2019-2020年垃圾收转市场空间约282亿元，餐厨垃圾处理市场空间超300亿元，垃圾收集转运行业整体增长空间预计达442亿元。
• 产业链升级：垃圾分类将推动垃圾收转、环卫、再生资源行业的产业升级，提升行业规范化程度和回收效率，促进资源循环利用。
• 企业受益：重点推荐龙马环卫、盈峰环境、中再资环、维尔利、上海环境、瀚蓝环境等企业，这些公司在垃圾分类相关业务中具备技术、渠道、运营等优势。

关键信息

一、垃圾分类政策推进历史

1. 早期推广：1955年首次号召垃圾分类，但未形成制度化。
2. 试点推进：2000年首批试点城市启动，但效果有限。
3. 强力落地：2017年政策加强，2019年全国重点城市全面实施垃圾分类，上海成为范本。

二、垃圾收集转运市场空间

• 餐厨垃圾收转车：预计2019-2020年新增需求规模超40亿元。
• 中转站及回收网点建设：预计新增投资规模超320亿元。
• 督导服务：预计带动新增产值约82亿元。
• 合计：垃圾收集转运行业预计增长空间达442亿元。

三、垃圾处理市场空间

• 餐厨垃圾处理：预计2019-2020年市场空间超300亿元，包括建设投资、运营费用和后端产物收入。
• 焚烧业务影响：短期内焚烧收入可能受垃圾减量影响，但长期来看，垃圾热值提升有助于优化运营成本和控制排放。

四、再生资源行业规范化

• 回收量提升：垃圾分类有助于提升可回收物的回收量和回收效率。
• 企业优势：中再资环等企业通过渠道建设、技术升级和并购扩张，提升市场份额和运营效率。

五、重点企业及投资建议

• 龙马环卫：环卫装备与服务双轮驱动，市占率稳定，2019年有望受益于政策红利。
• 盈峰环境：通过收购中联环境，构建环保综合平台，高端环卫装备市场占有率高。
• 中再资环：背靠中再生，拥有全国性回收网络，未来产能利用率提升空间大。
• 维尔利：技术领先，深耕餐厨垃圾处理，拥有EMBT等核心技术，业务布局成熟。
• 瀚蓝环境、上海环境：垃圾焚烧企业，有望在长期中受益于垃圾分类带来的垃圾品质提升。

风险提示

• 垃圾分类政策推进和落地不及预期。
• 行业整体竞争加剧。

图表目录（关键数据）

• 图表1：我国垃圾分类政策由号召到强制
• 图表2：各地垃圾分类的阶段和主要内容梳理
• 图表3：上海市在前端分类方面2019年更进一步，并明确惩罚措施
• 图表4：中转环节从硬件到软件全面升级
• 图表5：末端处置环节的重点在于提升湿垃圾处理能力和再生资源回收能力
• 图表6：餐厨垃圾收转量的提升即拉动上海市235辆收转车的需求，对应规模约0.7亿元
• 图表7：餐厨垃圾收转量的提升即拉动试点城市5750辆收转车的需求，对应规模约17.25亿元
• 图表8：中转站、网点的建设即拉动上海市市场规模增长约4.5亿元
• 图表9：垃圾收集转运产业市场规模预计增长近300亿元
• 图表10：我国餐厨垃圾主要以肥料化、饲料化、和能源化处理为主
• 图表11：2019-2020年餐厨垃圾总市场空间预计超300亿元
• 图表12：可回收物回收量2020年预计突破1000万吨
• 图表13：环卫与再生资源系统更好的融合有助于更好的终端渗透和高效处理
• 图表14：假设的垃圾焚烧项目各参数
• 图表15：垃圾减量越多，垃圾热值提升幅度需更高才能保证焚烧企业收入维持原来水平
• 图表16：各公司垃圾回收模式汇总
• 图表17：龙马环卫收入增速受装备影响波动
• 图表18：龙马环卫净利润短期波动
• 图表19：公司高端产品市占率仍保持稳定
• 图表20：龙马环卫装备业务网络布局完善
• 图表21：盈峰环境2018年末收购中联环境，形成了以环卫装备为主的环境服务商
• 图表22：盈峰环境环卫业务成为收入贡献的主体
• 图表23：盈峰环境环卫毛利贡献超70%
• 图表24：中联环境环卫装备市占率稳步提升
• 图表25：中联环境环卫装备销量增速保持稳健高增
• 图表26：中联环境收入保持稳健高增
• 图表27：中联环境净利润同样保持稳步增长
• 图表28：公司2019年环卫服务订单保持高增
• 图表29：中联环境高端环卫装备逐步向智能化全面推进
• 图表30：中再资环在再生资源和固废基础上，进一步拓展布局
• 图表31：中再资环收入利润保持稳健增长
• 图表32：2018年再生资源业务仍是中再资环主要来源
• 图表33：中再资环拆解量保持相对较高水平
• 图表34：中再资环市占率（回收量口径）保持较高水平
• 图表35：中再资环超5000个回收网点遍布全国
• 图表36：中再资环产能增长，利用率仍有巨大提升空间
• 图表37：中再资环补贴回收和营运效率均有所改善
• 图表38：中再资环经营性现金流2018年有所好转
• 图表39：维尔利收入保持增长
• 图表40：维尔利归母净利润2018年实现高增
• 图表41：维尔利EMBT技术示意
• 图表42：维尔利餐厨新增订单有望在未来年度释放
• 图表43：公司围绕有机物综合处置，再城市环境和工业环境领域布局日趋成熟
• 图表44：公司拥有一二线城市的优质焚烧项目，且业务覆盖污水、土壤修复、危废固废等领域
• 图表45：公司新项目均有望在2019-2021年投产
• 图表46：瀚蓝环境系统化环境服务产业链
• 图表47：南海固废处理环保产业园示意图
• 图表48：瀚蓝环境垃圾焚烧项目统计

重点公司盈利预测、估值及投资评级

产业新模式与技术应用

• “互联网+”模式：如小黄狗环保科技、奥北环保、虎哥回收、广船国际环保科技等，通过智能设备、APP和大数据平台，提升垃圾分类效率和资源回收质量。
• 技术优势：维尔利拥有EMBT等领先技术，中联环境逐步向智能化环卫装备发展，提升产品竞争力和运营效率。

总结

垃圾分类政策的全面推行将显著带动垃圾收转、处理和再生资源行业的市场空间增长，预计2019-2020年垃圾收集转运市场空间达442亿元，餐厨垃圾处理市场空间超300亿元。重点企业如龙马环卫、盈峰环境、中再资环、维尔利等将受益于政策红利，提升市场份额和盈利能力。垃圾分类的推进有助于行业规范化发展，提升资源回收效率和处理质量，同时带来新的商业模式和技术应用。