垃圾分类在哪里有钱赚__26页_2mb

环保及公用事业行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了我国垃圾分类政策的推进过程及其对环保与公用事业行业的影响，重点探讨了垃圾分类在收转、处理和再生资源三个环节带来的市场空间和投资机会。

主要观点

1. 垃圾分类政策演变：

   • 垃圾分类从号召到强制推行，经历了推广、试点、强力落地三个阶段。
   • 2017年政策力度加强，2019年重点城市全面推行垃圾分类，上海作为范本，政策机制更加完善。

2. 市场空间分析：

   • 垃圾分类政策推动下，垃圾收转、处理和再生资源领域有望迎来显著增长。
   • 垃圾收转装备和服务市场空间预计2019-2020年约282亿元，长期有望达442亿元。
   • 餐厨垃圾处理市场空间预计超300亿元，包括建设、运营和后端产物带来的收入。

3. 行业影响：

   • 垃圾分类将促进垃圾收转、环卫、再生资源行业的产业升级，提升回收量和规范化程度。
   • 垃圾焚烧业务短期可能因垃圾减量而受影响，但长期来看，干湿分离有助于提高入炉垃圾品质，优化排放成本和运营风险。

4. 投资建议：

   • 推荐关注龙马环卫、盈峰环境、上海环境、瀚蓝环境等公司。
   • 中再资环和维尔利作为再生资源和餐厨垃圾处理龙头，有望受益于政策推进和渠道规范化。

关键信息

垃圾分类政策推进历史

• 1955年：首次号召垃圾分类，主要用于资源回收。
• 2000年：发布垃圾分类试点城市通知，首次提出8个试点城市。
• 2013年：试点城市开始实施垃圾分类措施，如北京、上海等。
• 2017年：住建部和国务院加强垃圾分类政策。
• 2019年：垃圾分类全面推行，各城市发布相关条例，上海处罚力度最大。

垃圾分类市场空间

• 垃圾收转：2019-2020年市场空间约282亿元，长期有望达442亿元。
• 餐厨垃圾处理：预计2019-2020年市场空间超300亿元，包含建设、运营和产物处理。
• 督导、转运服务：预计增长规模超148亿元。
• 再生资源：渠道规范化后，回收量和质量有望提升，2019-2020年全国回收量预计突破1000万吨。

收转环节分析

• 收转车需求：2019-2020年新增餐厨垃圾收转车需求规模预计超40亿元。
• 中转站与回收网点：2019-2020年新增建设规模预计超320亿元。
• 督导服务：预计新增督导费用规模约60亿元。

处理环节分析

• 餐厨垃圾处理：2019-2020年预计新增处理量2190万吨，对应处置费增量约21亿元，投资空间约184亿元，产物处理收入约110亿元。
• 垃圾焚烧：短期收入可能受垃圾减量影响，但长期看，热值提升有助于降低排放成本，优化运营风险。

重点企业及投资建议

• 龙马环卫：环卫装备和服务业龙头，2019年收入增速受装备影响波动，但服务业务保持高增。
• 盈峰环境：旗下中联环境为高端环卫装备龙头，业务涵盖装备、服务、监测等。
• 中再资环：再生资源龙头，拥有5000多个回收网点，市占率保持较高水平。
• 维尔利：餐厨垃圾处理技术领先，拥有EMBT等核心技术。
• 上海环境、瀚蓝环境：垃圾焚烧优质企业，有望受益于分类推进。

风险提示

• 垃圾分类政策推进和落地不及预期。
• 行业整体竞争加剧。

行业数据

• 股票家数：51家
• 总市值：3779.94亿元
• 流通市值：2811.91亿元
• 行业表现：1M增长9.95%，6M增长7.18%，12M下降16.82%

投资评级

• 龙马环卫：强推
• 盈峰环境：强推
• 上海环境：推荐
• 瀚蓝环境：强推

新模式与技术

• “互联网+”模式：小黄狗、奥北环保、虎哥回收、广船环保等公司通过智能设备和APP，推动垃圾分类的高效推进。
• EMBT技术：维尔利采用的生态消融技术，提升餐厨垃圾处理效率。

图表目录

• 图表1：我国垃圾分类政策由号召到强制
• 图表2：各地垃圾分类的阶段和主要内容梳理
• 图表3：上海市在前端分类方面2019年更进一步，并明确惩罚措施
• 图表4：中转环节从硬件到软件全面升级
• 图表5：末端处置环节的重点在于提升湿垃圾处理能力和再生资源回收能力
• 图表6：餐厨垃圾收转量的提升即拉动上海市235辆收转车的需求，对应规模约0.7亿元
• 图表7：餐厨垃圾收转量的提升即拉动试点城市5750辆收转车的需求，对应规模约17.25亿元
• 图表8：中转站、网点的建设即拉动上海市市场规模增长约4.5亿元
• 图表9：垃圾收集转运产业市场规模预计增长近300亿元
• 图表10：我国餐厨垃圾主要以肥料化、饲料化、和能源化处理为主
• 图表11：2019-2020年餐厨垃圾总市场空间预计超300亿元
• 图表12：可回收物回收量2020年预计突破1000万吨
• 图表13：环卫与再生资源系统更好的融合有助于更好的终端渗透和高效处理
• 图表14：假设的垃圾焚烧项目各参数
• 图表15：垃圾减量越多，垃圾热值提升幅度需更高才能保证焚烧企业收入维持原来水平
• 图表16：各公司垃圾回收模式汇总
• 图表17：龙马环卫收入增速受装备影响波动
• 图表18：龙马环卫净利润短期波动
• 图表19：公司高端产品市占率仍保持稳定
• 图表20：龙马环卫装备业务网络布局完善
• 图表21：盈峰环境2018年末收购中联环境，形成了以环卫装备为主的环境服务商
• 图表22：盈峰环境环卫业务成为收入贡献的主体
• 图表23：盈峰环境环卫毛利贡献超70%
• 图表24：中联环境环卫装备市占率稳步提升
• 图表25：中联环境环卫装备销量增速保持稳健高增
• 图表26：中联环境收入保持稳健高增
• 图表27：中联环境净利润同样保持稳步增长
• 图表28：公司2019年环卫服务订单保持高增
• 图表29：中联环境高端环卫装备逐步向智能化全面推进
• 图表30：中再资环在再生资源和固废基础上，进一步拓展布局
• 图表31：中再资环收入利润保持稳健增长
• 图表32：2018年再生资源业务仍是中再资环主要来源
• 图表33：中再资环拆解量保持相对较高水平
• 图表34：中再资环市占率（回收量口径）保持较高水平
• 图表35：中再资环超5000个回收网点遍布全国
• 图表36：中再资环产能增长，利用率仍有巨大提升空间
• 图表37：中再资环补贴回收和营运效率均有所改善
• 图表38：中再资环经营性现金流2018年有所好转
• 图表39：维尔利收入保持增长
• 图表40：维尔利归母净利润2018年实现高增
• 图表41：维尔利EMBT技术示意
• 图表42：维尔利餐厨新增订单有望在未来年度释放
• 图表43：公司围绕有机物综合处置，再城市环境和工业环境领域布局日趋成熟
• 图表44：公司拥有一二线城市的优质焚烧项目，且业务覆盖污水、土壤修复、危废固废等领域
• 图表45：公司新项目均有望在2019-2021年投产
• 图表46：瀚蓝环境系统化环境服务产业链
• 图表47：南海固废处理环保产业园示意图
• 图表48：瀚蓝环境垃圾焚烧项目统计

结论

垃圾分类政策的推进将显著带动垃圾收转、处理和再生资源行业的市场空间增长，相关企业有望受益于政策红利和行业升级带来的增长机会。建议关注龙马环卫、盈峰环境、中再资环、维尔利、上海环境和瀚蓝环境等优质企业。