2017-供给侧改革专题调研系列八：葛洲坝环嘉：快速崛起的环保龙头_14页-1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了葛洲坝环嘉（大连）再生资源有限公司及环嘉集团有限公司在再生资源回收行业的表现、业务模式、发展规划及行业前景。报告指出，公司依托葛洲坝集团资源，通过模式复制和产业基金支持，快速扩张并提升盈利能力。同时，再生资源行业在政策和市场推动下，正经历加速淘汰，龙头企业有望受益。

主要观点

• 公司背景：葛洲坝环嘉由葛洲坝旗下绿园科技与环嘉集团共同出资设立，注册资本10亿元，股权比例分别为55%和45%。公司专注于废旧金属、废塑料、废纸等再生资源的回收与利用，业务范围广泛。
• 业务模式：公司采用“控制前端，向上游延伸”的策略，建立了以大连为中心、8家分公司为支点、60余个回收基地为节点的三级回收网络。通过与当地有影响力的再生资源企业合作，实现快速扩张。
• 业务板块：公司主要业务包括废旧金属、废塑料、废纸等，其中废旧金属占比最大，2016年回收量达260万吨。废塑料业务通过深加工提升附加值，废纸业务因环保压力逐渐压缩。
• 深加工提升盈利：公司计划引进废钢破碎生产线，提升废钢纯度和利用率，预计利润率将从3%提升至4%-7%。同时，通过产业链整合和模式创新，提高整体盈利能力。
• 行业前景：再生资源行业在政策支持下，预计到2020年回收利用量将达到3.5亿吨，年均复合增长率7.61%。龙头企业将受益于行业整合和政策红利，有望提升市场占有率。

关键信息

公司发展情况

• 葛洲坝环嘉：2016年销售额达123亿元，预计2017/2018年再生资源销售规模将分别达到300/500亿元。
• 市占率：2016年公司全国市场占有率仅2.1%，未来有望提升至8%。
• 净利润：预计2017/2018年归母净利润分别为4.8/14亿元，占集团盈利预测的10.69%和24.83%。
• 发展规划：公司计划通过兼并重组等方式，实现全国再生资源市占率超过20%。未来五年，公司将在大连基地打造区域性再生资源集散中心，带动行业创新升级。

行业情况

• 市场容量：2016年我国十种主要再生资源回收利用规模达2.56亿吨，同比增长3.7%；总值达5902.8亿元，同比增长14.7%。
• 市场格局：行业加速淘汰，龙头企业受益。预计到2020年，再生资源回收利用量将达3.5亿吨，其中废有色金属、废旧轮胎、废旧纺织品增速均超过50%。
• 政策支持：国家出台多项政策支持再生资源行业发展，如《关于加快推进再生资源产业发展的指导意见》和《再生资源回收体系建设中长期规划》（2015-2020年）。

风险提示

• 区域扩张进度缓慢：公司在全国扩张过程中可能面临进度不达预期的风险。
• 深加工盈利提升低于预期：废钢破碎生产线的投入可能无法达到预期的盈利提升效果。
• 政策优惠风险：再生资源行业政策变化可能影响公司盈利。

重点推荐

结论

葛洲坝环嘉作为最具民企基因的环保央企，凭借其强大的资金实力和产业布局，有望在未来几年内成为再生资源行业的领军企业。公司通过模式复制和深加工技术提升，将显著改善盈利水平。行业景气度回升和政策支持为公司发展提供了良好环境，但同时也需警惕区域扩张和政策变化带来的风险。