金发科技 (600143. SH) 总结
核心内容概述
金发科技（股票代码：600143.SH）是一家主要从事化工业务的公司，其核心业务包括改性塑料、生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、绿色石化产品等。公司近年来在可降解塑料和医疗健康板块表现突出，业绩增长显著，因此被分析师给予“买入”投资评级。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司实现营业收入350.61亿元，同比增长19.72%；归母净利润45.88亿元，同比增长268.64%。尽管Q4营收略有下滑，但净利润大幅增长，主要得益于医疗健康板块的高毛利产品放量。
- 盈利预测：预测2021-2023年公司净利润分别为46.76亿元、53.03亿元和60.76亿元，EPS分别为1.82元、2.06元和2.36元，对应PE分别为12倍、11倍和9倍，显示估值逐步下降，但成长性良好。
- 毛利率提升：2020年公司毛利率为25.77%，同比增加9.73个百分点，主要由于医疗健康板块的高毛利产品贡献显著。
- 行业地位：公司是国内可降解塑料龙头企业，拥有7.1万吨的完全生物降解塑料产能，并配套改性生产线，产品覆盖PBAT、PBS、PLA树脂及相关改性材料。
- 医疗健康板块发力：受益于新冠疫情，公司快速拓展医疗健康业务，开发出熔喷布、口罩、丁腈手套等产品，产能和技术认证覆盖全球主要市场。
关键信息
股票信息
- 当前市场价格：22.20元
- 总市值：571亿元
- 评级：买入（维持）
- 分析师：谢楠、张波
- 执业证书编号：S0740519110001、S0740520020001
- 邮箱：xienan@r.qlzq.com.cn、zhangbo@r.qlzq.com.cn
营收与利润预测
| 指标 |
2020A（亿元） |
2021E（亿元） |
2022E（亿元） |
2023E（亿元） |
| 营业收入 |
350.61 |
420.35 |
472.34 |
515.29 |
| 净利润 |
45.88 |
46.76 |
53.03 |
60.76 |
| 净利率 |
13.15% |
11.10% |
11.20% |
11.80% |
业务板块表现
- 改性塑料：销量154.66万吨，同比增长12.82%
- 完全生物降解塑料：销量6.52万吨，同比增长37.18%
- 特种工程塑料：销量1.06万吨，同比增长47.03%
- 碳纤维及复合材料：销量0.30万吨，同比增长18.55%
- 绿色石化产品：销量95.61万吨，同比增长29.24%
- 医疗健康板块：
- 熔喷布销量0.30万吨
- 口罩销量22.45亿只
- 丁腈手套年产400亿只，2021年1月开始试车
产能建设
- PBAT：在建6万吨/年，预计2021Q1投产
- PLA：在建3万吨/年，预计2021Q4投产
投资评级说明
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 基准指数：A股以沪深300为基准
风险提示
- 产能投放低于预期
- 客户拓展低于预期
- 原材料价格波动风险
财务指标分析
损益表（单位：亿元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
350.61 |
420.35 |
472.34 |
515.29 |
| 营业成本 |
260.25 |
323.46 |
367.28 |
398.73 |
| 毛利 |
90.36 |
96.89 |
105.06 |
116.56 |
| 营业税金及附加 |
2.11 |
2.53 |
2.84 |
3.10 |
| 营业费用 |
6.37 |
9.25 |
9.92 |
10.82 |
| 管理费用 |
11.24 |
26.48 |
28.34 |
29.89 |
| 息税前利润（EBIT） |
70.65 |
58.63 |
63.96 |
72.76 |
| 财务费用 |
5.76 |
5.07 |
3.40 |
3.41 |
| 净利润 |
45.88 |
46.76 |
53.03 |
60.76 |
现金流量表（单位：亿元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
62.17 |
42.16 |
80.38 |
54.50 |
| 投资活动现金净流 |
-27.96 |
-7.75 |
-7.99 |
-7.91 |
| 筹资活动现金净流 |
-24.14 |
-26.70 |
-66.65 |
-35.07 |
| 现金净流量 |
10.07 |
7.70 |
5.74 |
11.52 |
资产负债表（单位：亿元）
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
38.71 |
46.41 |
52.15 |
63.67 |
| 应收款项 |
42.58 |
57.11 |
54.91 |
67.30 |
| 存货 |
39.98 |
50.78 |
52.27 |
59.61 |
| 流动资产 |
146.66 |
182.38 |
186.09 |
219.63 |
| 负债 |
174.39 |
167.94 |
121.14 |
96.51 |
| 股东权益 |
148.42 |
184.62 |
228.97 |
280.66 |
| 资产负债率 |
53.73% |
47.37% |
34.38% |
25.42% |
比率分析
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
1.78 |
1.82 |
2.06 |
2.36 |
| 每股净资产（元） |
5.77 |
7.17 |
8.90 |
10.91 |
| 每股经营现金净流（元） |
2.42 |
1.64 |
3.12 |
2.12 |
| 每股股利（元） |
0.10 |
0.41 |
0.34 |
0.35 |
| 净资产收益率 |
30.91% |
25.33% |
23.16% |
21.65% |
| 总资产收益率 |
14.20% |
13.25% |
15.12% |
16.08% |
| 投入资本收益率 |
25.54% |
25.93% |
25.91% |
31.69% |
| 净负债/股东权益 |
36.29% |
20.20% |
-12.29% |
-44.83% |
总结
金发科技作为化工行业的领先企业，其2020年业绩表现强劲，符合市场预期。公司凭借在可降解塑料和医疗健康板块的布局，实现了显著的业绩增长，尤其在疫情背景下，医疗健康业务迅速扩展，成为新的增长点。未来随着产能持续释放，公司有望维持良好的增长势头，分析师维持“买入”评级。然而，需关注产能投放、客户拓展及原材料价格波动等潜在风险。
