可降解塑料行业专题报告：可降解塑料大有可为，重点关注明日之星-20200614-太平洋证券-23页_1mb

可降解塑料行业专题报告总结

核心内容

可降解塑料作为应对全球塑料污染问题的重要解决方案，正受到各国政策的大力推动。随着全球限塑及禁塑政策的持续推进，可降解塑料市场展现出巨大的发展潜力。预计未来可降解塑料市场将实现十倍以上增长，达到千万吨级别。

主要观点

• 全球塑料污染严重：从1950年至2015年，人类已生产83亿吨塑料制品，其中大量废弃塑料对生态环境造成严重威胁，亟需替代方案。
• 可降解塑料应用广泛：主要应用于包装材料、生物医学、农业薄膜等领域，其中包装材料占比最高，约为65%。
• 政策驱动替代进程：中国自2020年起明确禁塑时间表，推动可降解塑料替代。全球多国也相继出台禁塑令，如澳大利亚、英国、韩国、智利、新西兰等。
• PLA与PBAT为主流：PLA（聚乳酸）是生物基可降解塑料，具有良好的生物相容性和无毒特性，但受丙交酯原料制约；PBAT（对苯二甲酸丁二醇酯）是石油基可降解塑料，成本低、技术成熟，未来有望成为最大可降解塑料品类。
• 技术与成本是关键：PLA的生产成本较高，主要受限于丙交酯的进口依赖；PBAT则因原料丰富、工艺成熟而具备推广优势。

关键信息

可降解塑料市场前景

• 全球可降解塑料市场在2018年约为11亿美元，预计2023年将增长至17亿美元。
• 中国2019年可降解塑料消费量约50万吨，市场潜力巨大。
• 若替代10%的塑料需求，中国可降解塑料需求将新增90万吨以上。

可降解塑料分类与性能对比

可降解塑料主要企业及投资建议

• 金丹科技：全球乳酸行业第二大企业，具备10.5万吨乳酸产能，计划扩产聚乳酸，打造“乳酸-丙交酯-聚乳酸”一体化产业链。预计2020-2022年归母净利润分别为1.41亿元、1.74亿元、2.2亿元，对应PE分别为59.45X、48.17X、38.1X，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 彤程新材：巩固酚醛树脂主业，拓展电子材料和PBAT可降解塑料领域，拟建10万吨PBAT产能，预计2020-2022年归母净利润分别为4.19亿元、5.08亿元、5.93亿元，对应PE分别为27.97X、23.07X、19.76X，维持“买入”评级。
• 金发科技：亚太地区改性塑料龙头，布局PBAT、PLA等可降解塑料，2019年实现归母净利润12.45亿元，同比增长99.45%。预计2020-2022年归母净利润分别为16亿元、18亿元、21亿元，对应PE分别为21.39X、19X、16.3X，维持“买入”评级。

风险提示

• 禁塑政策推广不及预期
• 在建项目投产不及预期
• 原料及产品价格大幅波动
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下滑

可降解塑料行业发展趋势

• PLA：作为生物基可降解塑料的代表，其市场地位稳固，但受限于丙交酯原料，成本较高，需加快进口替代。
• PBAT：因成本低、技术成熟，未来有望成为最大的可降解塑料品类，预计2022年全国PBAT产能将达40万吨。
• 共混材料：PBAT与PLA、淀粉等共混使用，以降低成本并提升性能，目前可降解制品中淀粉添加比例不超过30%。

总结

可降解塑料行业在政策、技术、环保理念的多重推动下，具备广阔的市场前景和增长潜力。PLA和PBAT是当前主流产品，分别代表生物基和石油基可降解塑料的发展方向。随着技术进步和规模化生产，PLA的瓶颈有望逐步突破，PBAT则因成本优势更易推广。重点关注金丹科技、彤程新材和金发科技，这些企业在产业链布局和技术研发方面具有明显优势，未来成长空间巨大。