20240428-首创证券-恒玄科技-688608.SH-公司简评报告_下游应用进一步拓宽_期待BES_2800开始放量_3页_738kb
报告摘要
恒玄科技（688608）总结
公司概况
- 最新收盘价：118.60元
- 一年内最高/最低价：158.00元 / 98.38元
- 市盈率（PE）：93.66
- 市净率（PB）：2.33
- 总股本：1.20亿股
- 总市值：142.36亿元
核心观点
2023年业绩表现
- 营收：21.76亿元，同比增长46.57%
- 归母净利润：1.24亿元，同比增长0.99%
- 毛利率：34.20%，同比下滑5.17个百分点
- 净利率：5.68%，同比下滑2.56个百分点
- 研发费用：5.50亿元，同比增长25.04%
下游应用拓展
- 公司在多个下游领域表现亮眼，包括蓝牙音频、智能手表和手环等。
- BES2700iBP：针对入门级运动手表及手环市场推出，显著降低待机和运行功耗，提升终端产品性能。
- BES2800：新一代芯片，采用6nm FinFET工艺，集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，预计2024年实现量产，将进一步提升公司在可穿戴设备领域的竞争力。
盈利预测
| 年度 |
营收（亿元） |
营收增速（%） |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增速（%） |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
| 2023A |
21.76 |
46.57% |
1.24 |
0.99% |
1.03 |
115.16 |
| 2024E |
28.13 |
29.24% |
2.66 |
115.43% |
2.22 |
53.45 |
| 2025E |
35.20 |
25.16% |
4.15 |
55.92% |
3.46 |
34.28 |
| 2026E |
43.90 |
24.71% |
5.69 |
37.08% |
4.74 |
25.01 |
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 流动资产 |
5953.2 |
6366.6 |
6822.7 |
7411.1 |
| 现金 |
2545.0 |
2214.4 |
2685.2 |
2363.2 |
| 应收账款 |
402.4 |
401.2 |
604.6 |
649.7 |
| 存货 |
657.8 |
1403.1 |
1185.0 |
2050.3 |
| 资产总计 |
6551.4 |
6906.2 |
7301.3 |
7826.4 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 流动负债 |
443.7 |
619.8 |
736.4 |
879.6 |
| 负债合计 |
454.2 |
630.3 |
746.9 |
890.2 |
| 归属母公司股东权益 |
6097.2 |
6275.8 |
6554.4 |
6936.3 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 经营活动现金流 |
469.7 |
-335.3 |
503.4 |
-230.8 |
| 投资活动现金流 |
350.9 |
37.0 |
37.0 |
37.0 |
| 筹资活动现金流 |
-143.4 |
-32.3 |
-69.6 |
-128.3 |
| 现金净增加额 |
689.9 |
-330.6 |
470.9 |
-322.1 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 营业收入 |
2176.3 |
2812.6 |
3520.1 |
4389.8 |
| 营业成本 |
1432.1 |
1840.3 |
2311.0 |
2888.9 |
| 营业利润 |
74.9 |
268.5 |
418.6 |
573.9 |
| 归属母公司净利润 |
123.6 |
266.3 |
415.3 |
569.2 |
主要财务比率
| 指标 |
2023A |
2024E |
2025E |
2026E |
| 毛利率 |
34.2% |
34.6% |
34.3% |
34.2% |
| 净利率 |
5.7% |
9.5% |
11.8% |
13.0% |
| ROE |
2.1% |
4.3% |
6.5% |
8.4% |
| ROIC |
2.0% |
4.3% |
6.5% |
8.4% |
| 资产负债率 |
6.9% |
9.1% |
10.2% |
11.4% |
| 净负债比率 |
-41.7% |
-35.3% |
-41.0% |
-34.1% |
| 流动比率 |
13.42 |
10.27 |
9.27 |
8.43 |
| 速动比率 |
11.93 |
8.01 |
7.66 |
6.09 |
| 总资产周转率 |
0.34 |
0.42 |
0.50 |
0.58 |
| 每股收益（EPS） |
1.03 |
2.22 |
3.46 |
4.74 |
| 每股净资产 |
50.80 |
52.28 |
54.60 |
57.79 |
| P/E（倍） |
115.2 |
53.5 |
34.3 |
25.0 |
| P/B（倍） |
2.3 |
2.3 |
2.2 |
2.1 |
下游客户资源
- 公司围绕品牌客户需求进行产品开发，客户资源广泛。
- 主要客户包括：三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo、哈曼、安克创新、漫步者、万魔、阿里、百度、谷歌、海尔、海信、格力等。
风险提示
- 新产品研发不及预期
- 客户拓展不及预期
- 行业竞争加剧
评级说明
- 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
- 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）
分析师信息
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。
- 韩杨：电子行业分析师，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
免责声明
- 本报告由首创证券股份有限公司制作，不保证其准确性或完整性。
- 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
- 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。
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