20220907-国盛证券-宏观点评_8月出口超预期回落_是拐点吗__4页_530kb

报告摘要

宏观点评总结

核心内容

8月中国出口同比增速为7.1%，明显低于预期的13.5%和前值的18.0%，进口同比增速为0.3%，低于预期的1.6%和前值的2.3%。贸易顺差为793.9亿美元，为今年2月以来首次收窄。整体来看，出口超预期回落，可能不是短期波动，而是趋势性变化的信号。

主要观点

外需走弱
- 全球PMI在8月进一步回落0.8个百分点至50.3%，美国、欧元区、日本、英国等主要经济体PMI均出现下滑。
- 韩国出口三年复合增速回落0.8个百分点至8.8%，表明外需整体有所减弱。
出口价格回落
- 出口价格与国内PPI走势高度一致，8月PPI可能回落至2.5%左右，出口价格支撑减弱。
- 出口价格的回落对出口增长形成压力。
基数效应
- 2021年7-8月出口增速较高，基数回升对8月出口同比形成拖累。
疫情扰动
- 国内疫情反复，尤其是广东、浙江等外贸大省，对出口造成一定干扰。
分商品看出口变化
- 出行相关产品：箱包、服装、鞋靴出口同比分别回落17.3、13.5、21.1个百分点至24.0%、5.0%、16.4%。
- 防疫相关产品：纺织（口罩）、医疗仪器出口同比分别回落16.4、11.2个百分点至-0.3%、-9.6%。
- 日用品出口：玩具、塑料制品出口同比分别回落25.2、17.3个百分点至2.2%、3.2%。
- 地产竣工链产品：家电、家具、灯具出口降幅分别扩大8.8、10.6、11.6个百分点至16.5%、12.7%、12.6%。
- 原材料出口：稀土出口同比增速回升36.8个百分点至80.7%，未锻造的铝出口同比增速回落37.8个百分点至21.1%。
- 机电产品出口：8月机电产品出口同比增速回落8.7个百分点至4.3%，手机出口增速显著回升31.8个百分点至21.5%，主因基数偏低。
分国别看出口变化
- 对东盟、印度、巴西出口同比分别回落8.4、36.7、28.2个百分点至25.1%、15.9%、22.9%。
- 对韩国出口回落10.5个百分点至4.8%，低于总体出口增速。
- 对美出口时隔两年再度转负，增速回落14.7个百分点至-3.8%，拖累出口约2.4个百分点。
- 对欧盟、日本出口同比分别较前值回落12.1、11.3个百分点至11.1%、7.7%，仍略高于总体出口增速。
进口情况
- 8月进口同比增速为0.3%，低于预期的1.6%和前值的2.3%。
- 环比增加1.8%，但低于往年同期均值2.4%。
- 内需走弱和能源进口下降是主要拖累因素，剔除能源进口后，8月进口降幅扩大至-3.8%。
未来展望
- 9月出口可能继续承压，Q4可能进一步回落，全年出口增速中枢可能降至8%左右。
- 后续出口面临多重制约：欧美经济走弱、出口价格回落、疫情反复以及出口份额可能延续回落。
- 出口增速的下行可能对国内经济的支撑作用减弱。