20220907-国金证券-8月出口数据点评_出口_假摔_还是拐点已现__8页_1mb

中国8月出口数据点评总结

核心内容

2022年8月中国进出口数据公布，以美元计，出口同比增长7.1%，低于市场预期的13.5%及前值18%；进口同比增长0.3%，同样低于预期的1.6%及前值2.3%。整体来看，8月出口表现不及预期，主要贸易伙伴出口增速普遍放缓，对美出口出现负增长，为2020年4月以来首次。进口方面，多数贸易伙伴的进口增速也出现回落，显示内需持续疲软。

主要观点

• 出口增长显著放缓：8月出口增速低于预期，对主要贸易伙伴的出口增速均有所回落，其中对美国出口由正转负，为2020年4月以来首次负增。对东盟、欧盟、日本、韩国的出口增速也分别下降了8.4、12.1、11.3、10.5个百分点。
• 高耗能产品出口高增：尽管整体出口增速下滑，但高耗能产品出口持续增长，同比较7月提升36.3个百分点至83.2%。出行相关产品如汽车出口延续高增，同比达到65.2%。
• 机电产品等中间品出口回落：出口份额最大的中间品及资本品同比回落7.9个百分点至1.7%，玩具、服装及衣着附件等消费产品出口同比回落15.9个百分点至3.8%。
• 海外需求疲软影响出口：主要发达经济体制造业PMI回落，欧元区、日本、英国等经济动能减弱，拖累我国机电产品等生产相关出口。同时，国内高温限电、疫情反弹也对出口形成一定压力。
• 终端消费仍具韧性：尽管生产需求放缓，但海外线下出行消费对相关产品出口形成支撑，如美国出行指数仍高于过往同期，越南纺织品、鞋类等产品出口显著增长。
• 进口增速回落，大宗商品拖累：8月进口增速放缓至0.3%，主要受全球大宗商品价格走弱及国内疫情反复影响。铁矿砂、大豆、钢材等进口金额和数量均出现回落。
• 出口拐点或已出现：尽管成本优势仍支撑部分高耗能产品出口，但海外需求走弱的拐点已显现，出口回落节奏仍需观察。

关键信息

出口表现

• 总出口增速：7.1%（低于预期13.5%、前值18%）
• 主要贸易伙伴出口增速：
  • 东盟：25.1%
  • 欧盟：11.1%
  • 日本：7.7%
  • 韩国：4.8%
  • 美国：-3.8%
  • 中国台湾：-5.5%
  • 中国香港：-22.5%

出口结构

• 高耗能产品：出口同比较7月提升36.3个百分点至83.2%
• 出行相关产品：出口同比增长34.6%，其中汽车出口同比增长65.2%
• 中间品及资本品：出口同比回落7.9个百分点至1.7%
• 消费产品：玩具、服装及衣着附件等出口同比回落15.9个百分点至3.8%

进口表现

• 总进口增速：0.3%（低于预期1.6%、前值2.3%）
• 主要贸易伙伴进口增速：
  • 欧盟：3.1%
  • 日本：-7.7%
  • 东盟：5.2%
  • 韩国：-8.2%
  • 美国：-7.4%
  • 中国台湾：-13.9%

大宗商品影响

• 铁矿砂：进口数量同比-1.3%，金额同比-46.6%
• 大豆：进口金额同比-6.9%
• 钢材：进口金额同比-1.8%
• 集成电路：进口数量同比-19.6%

内需与供给

• 国内生产PMI：8月与7月持平，显示国内生产活动平淡
• 疫情与高温限电：对出口形成一定扰动，影响供给能力

风险提示

1. 全球疫情反复超预期：变异毒株可能继续影响全球经济和供应链稳定性。
2. 地缘政治“黑天鹅”：逆全球化趋势、地缘冲突可能对全球贸易造成冲击。

结论

当前中国出口增速显著放缓，海外需求疲软成为主要拖累因素，但高耗能产品及出行相关产品仍保持较高增长。出口拐点可能已出现，但四季度走势仍具不确定性。进口方面，大宗商品价格走弱及国内需求疲软共同导致增速回落。未来需关注疫情反复及地缘政治风险对出口的潜在影响。