20220907-国联证券-出口拐点如期显现——如何看待8月出口数据低于预期__6页_343kb

出口拐点如期显现总结

核心内容

8月中国出口数据同比增速为7.1%（美元计价），低于市场预期，且经季调后的环比增速也明显回落。这标志着中国出口部门的拐点可能已经出现。同时，8月进口同比增速为0.3%，也反映出国内需求疲软。

主要观点

• 出口拐点显现：8月出口同比增速大幅回落，且经季调环比增速也明显下滑，表明出口增长已进入下行阶段。这一趋势与市场预期一致，并与前期PMI数据相呼应。
• 订单先行：从4月起，出口订单开始明显走弱，而出口数据的滞后性使得7月的同比数据仍偏强，主要由库存商品出口支撑。随着库存商品出口支撑的消退，出口增速回落趋势更加明显。
• 出口结构变化：主要贸易伙伴如美、欧、日的出口同比增速均下滑，东南亚国家的出口也明显走弱。不过，部分原材料如农产品、钢铁以及新能源汽车出口仍保持强势。
• 内需疲软：进口数据的回落也反映出国内需求疲软，尤其是疫情和地产企业信用风险对内需的压制作用仍在持续。
• 政策影响有限：尽管9月可能受到政策支持，如地方政府要求“应出尽出”，但贸易数据统计质量较高，政策难以扭转出口同比增速下滑的趋势。

关键信息

出口数据

• 8月出口同比增速：7.1%（美元计价），低于市场预期。
• 季调环比增速：连续两个月明显回落。
• 主要贸易伙伴：
  • 对美、欧、日出口同比明显下滑。
  • 对东盟、韩国、巴西、印度等新兴市场国家出口同步回落。
  • 对俄罗斯和南非出口逆势走强。
• 出口品类：
  • 农产品、钢铁等原材料出口表现较好。
  • 新能源汽车出口持续增长。
  • 机电、高科技产品出口增速明显下滑。

进口数据

• 8月进口同比增速：0.3%（美元计价），前值为2.3%。
• 进口品类：
  • 大宗商品（如铁矿石、原油）进口同比明显回落。
  • 高科技和机电产品进口也出现下滑。
• 国内需求：进口疲软显示国内需求短期仍偏弱，疫情和地产信用风险仍是压制因素。

未来展望

• 出口趋势：预计未来数月出口同比增速将持续回落，四季度某些月份可能出现负增长。
• 进口趋势：受基数效应影响，进口数据仍偏弱，显示内需疲软可能持续至三、四季度。
• 政策影响：短期内政策对出口数据的提振作用有限，需关注长期趋势。

风险提示

• 海外经济波动：若海外经济表现与预期不一致，可能影响中国出口。
• 疫情反复：疫情反复可能进一步压制国内需求。
• 政策不确定性：政策支持可能与市场预期存在偏差，影响出口走势。

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 联系方式：
  • 电话：
  • 邮箱：fanl@glsc.com.cn

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图表说明

• 图表1：中国进出口同比增速
• 图表2：中国进出口金额经季调（亿美元）
• 图表3：对主要发达国家的出口
• 图表4：对主要新兴市场国家的出口
• 图表5：部分劳动密集型产品出口
• 图表6：高科技和机电产品出口
• 图表7：铁矿石和原油进口金额同比
• 图表8：高科技和机电产品进口金额同比

总结

8月出口数据低于预期，表明中国出口增长已进入拐点。尽管部分原材料和新能源汽车出口仍保持强势，但机电、高科技产品出口明显下滑，反映出订单的持续疲软。进口数据同样疲软，显示国内需求偏弱。我们预计未来数月出口同比增速将持续回落，四季度或出现负增长。政策短期内可能对出口数据有所提振，但难以改变整体趋势。风险方面，需关注海外经济波动、疫情反复以及政策与预期的不一致。