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中国东方教育（667.HK）详细总结

核心内容概览

中国东方教育（667.HK）是一家专注于职业教育的公司，主要业务涵盖烹饪技术、信息技术和汽车服务等领域。2022年第二季度（H1）公司业绩受到疫情扰动影响，但部分业务板块表现稳健，尤其是万通汽车。公司当前股价为3.29港元，目标价为3.8港元，预计未来12个月将上涨约16%。

主要观点

• 业绩受疫情影响：2022H1公司营收同比下降6.1%至18.8亿元，经调整净利润同比下降41.9%至1.75亿元。尽管整体收入下滑，但净利润略有增长，主要得益于成本控制和费用优化。
• 万通汽车逆势增长：万通汽车收入同比增长16%，长训占比提升至30%，显示出公司对长学制教育的重视和市场竞争力。
• 区域中心战略推进：公司从以往的拓点模式转向强化区域中心，提升人效和校园利用率，优化盈利能力。多个区域中心已在建设中，预计未来将陆续投用。
• 费用率优化潜力：销售费用率同比上升0.4pp，但销售费用总额下降5%。随着线下渠道招生占比增加，销售费用率有望进一步优化。
• 盈利指标改善：公司毛利率和经调整净利润率分别为52.9%和9.3%，较去年同期有所下降，但预计未来将逐步改善。
• 投资评级与目标价：给予公司“持有”评级，目标价为3.8港元，对应2022E财年PE约15倍。

关键信息

股票信息

• 目标价：3.8港元
• 现价：3.29港元
• 预计升幅：16%
• 总股本：21.8亿股
• 总市值：71.6亿港元
• 52周高低：10.24/2.91港元
• 每股净资产：2.98港元

主要股东

• 吴俊保教育有限公司：33.2%
• 吴伟教育有限公司：22.5%
• 肖国庆教育有限公司：20.1%

2022H1业绩分析

• 总营收：18.8亿元（同比-6.1%）
• 净利润：2.4亿元（同比+1.3%）
• 经调整净利润：1.75亿元（同比-41.9%）
• 学校及中心数量：239个（较21年末增加8个）
• 分板块收入变化：
  • 烹饪技术：-12%
  • 信息技术：-5%
  • 汽车服务：+16%

万通汽车表现

• 收入：3.2亿元（同比+16%）
• 平均培训人次：14.3万（同比+0.2%）
• 新培训人次：7.0万（同比-14%）
• 长训占比：30%（较去年同期提升10%）
• 区域中心进展：安徽职教城三校在校生达2.3万，四川、山东区域中心已交付，贵州和郑州区域中心预计23年底和24年投用。

财务表现

• 2022E至2024E营收预测：4,186/4,915/5,710百万元，同比增长1.1%/17.4%/16.2%
• 归母净利润预测：416/571/735百万元，同比增长37.7%/37.3%/28.8%
• EPS预测：0.19/0.26/0.34元
• PE@3.29港元：14.7/10.7/8.3倍

财务结构

• 总资产：109.4亿港元
• 净资产：64.8亿港元
• 资产负债率：2022E为70%
• 流动比率：2022E为1.70
• 速动比率：2022E为1.70

现金流情况

• 经营活动现金流：2022E预计为1,464百万元
• 投资活动现金流：2022E预计为-890百万元
• 融资活动现金流：2022E预计为-309百万元
• 期末持有现金：2,477百万元（2022E）

风险提示

• 疫情反复
• 新招生不及预期
• 市场竞争加剧
• 监管政策变动

投资评级定义

免责条款

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分析员声明

报告由李承儒撰写，SFC编号：BLN914，联系方式：0755-21519182，Email：licr@gyzq.com.hk。分析员具备证券提供意见的牌照，以独立、客观态度出具报告，不因报告内容获得任何补偿。