20240807-国盛证券-宏观点评_7月出口超季节性走弱_是拐点吗__4页_548kb

7月出口超季节性走弱分析

核心结论

7月出口数据呈两大变化：一是外需回落导致出口转弱，7月出口同比增速降至70%，为2001年以来同期新低；二是进口同比超预期增长达72%，主要受益于机电产品与矿产品的拉动。

出口情况

外需影响：外需走弱对出口形成拖累，PMI新出口订单连续三月位于收缩区间，全球PMI跌破荣枯线至46.8%，美国PMI大幅下降17个百分点，显示外需收缩趋势。

环比数据：7月出口环比下降23%，为2001年以来最低水平，反映出外需下滑的严重性。

往后展望

未来几个月出口可能继续转弱，三季度和四季度出口增速预计可能降至4%和2%左右，全年出口增速预计为3%，前7月为4%。出口转弱概率增加，需关注外部经济变化和美国衰退可能性。

分国别与商品分析

分国别：对美、欧出口同比分别回升至81%和80%，但环比表现不及季节性平均水平；对新兴市场出口整体下滑，7月对“其他新兴市场”出口增速降至2023年4月以来新低。

分商品：主要由运输设备、电子产品（如集成电路、电脑、液晶面板）和交运设备（船舶、汽车）支撑；而纺服、轻工成品类商品出口相对疲软。

进口情况

进口同比72%，远超预期，主要受机电产品（如集成电路、飞机、汽车）和矿产品进口拉动，进口环比34%，显著强于季节性水平。

内需关联

与内需相关的进口如钢材、农产品仍偏弱（分别为-180%、-52%），表示当前内需整体依然疲软。

风险提示

经济下行压力、政策执行力度不足、地缘冲突和外部环境剧烈变化均可能对出口造成扰动。

短期建议

密切关注增量政策动向，包括地方化债、房地产进一步松绑、收储扩大、专项债加快发行。

以下为图表指引信息：

图表1： 7月我国出口明显转弱
图表2： 7月我国进口超预期高增
图表3： 全球PMI情况（年初首次跌破荣枯线）
图表4： 中采PMI新出口订单持续收缩
图表5： 美国PMI与全球PMI的相关性对我国出口的影响
图表6： 我国对新兴市场出口下降情况
图表7： 不同商品的出口增速情况

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