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稳中取胜总结

核心内容概述

本报告由长江证券研究所策略研究小组发布，分析师包承超于2020年6月3日撰写，主要分析了6月市场走势、风格变化、行业配置建议以及国改相关投资机会。报告指出，6月市场向上动能较弱，处于底部支撑的窄幅震荡状态，但中期仍保持乐观态度。

主要观点

1. 大势研判

• 短期流动性趋弱：虽然“宽信用”政策加码，但流动性边际宽松力度减弱，结构性存款创新高，央行加强套利监管。
• 中期看多逻辑未破坏：总量流动性仍保持充裕，支撑估值中枢易升难降，有利于金融资产表现。
• 外需基本面受压制：欧美经济修复速度慢于国内，拖累企业基本面，外需链风险值得关注。
• 一季报强势股回调风险：6月是业绩超预期个股由强转弱的重要节点，需警惕回调。

2. 风格判断

• 风格趋于均衡：6月市场风格无明显偏向，交易层面趋于平衡。
• 可选与科技板块分化拉大：消费板块估值偏高，科技板块热度有所分化，需关注此趋势。

3. 行业配置建议

• 坚定围绕内需主线：包括“新基建”科技内需（如电动车、5G产业链、IDC）和传统顺周期内需（如地产、工程机械、家装建材）。
• 关注大金融配置机会：下半年流动性仍充裕，经济慢复苏利于低估值修复，大金融或存在预期偏差，估值修复逻辑胜率更高。

4. 主题配置建议

• 重视国改投资机会：央企上市公司股权激励操作指引细则落地，预计年内国企上市公司股权激励放量，推动国改再提速。

关键信息

流动性分析

• 资金利率低位：当前资金利率仍处于历史低位，但短期波动率有所提升。
• 外资持续流入：北上资金5月净流入301亿，4-5月累计净流入超800亿，但与汇率脱钩。

市场热度

• 市场情绪偏低：长江策略全A CJDI处于中等偏低水平，市场缺乏明显方向，短期情绪需磨底。
• 远期胜率约50%：当前情绪热度下，股市远期胜率大致与熊市、牛市风险相当。

相对估值

• 消费板块估值偏高：食品饮料、家电、医药等行业相对估值溢价较高。
• 股债风险溢价裂口高位：股市吸引力高，下跌空间有限。

结论

总体来看，6月市场走势以震荡为主，缺乏明确的向上动能，但中期仍保持乐观。行业配置建议围绕内需主线，关注金融板块的估值修复机会。同时，国改主题的热度上升，股权激励或将提速，带来新的投资机会。投资者应关注市场情绪的逐步回暖及行业估值的合理调整。