20181028-财通证券-东诚药业-002675.SZ-业绩略超预期_18F-FDG和云克成持续增长动力_3页_355kb

报告摘要

东诚药业（002675）近期业绩略超预期，公司维持“买入”投资评级。主要得益于核心产品18F-FDG和云克注射液的高速增长，预计未来三年将继续为公司带来显著业绩增长。同时，公司通过战略合作和研发投入进一步强化核药产业链布局，提升市场竞争力。

业绩表现：公司前三季度营业收入达到16.31亿元，同比增长44.57%；归母净利润1.94亿元，扣非后净利润2.02亿元，同比增长50%。经营性现金流显著增长至3.92亿元，每股收益（EPS）为0.27元，同比增长35%。
增长动力：18F-FDG和云克注射液作为核心产品，预计全年增速分别为40%和28%，是公司未来增长的主要驱动力。
财务费用压力：公司美元贷款8250万美元，因人民币贬值导致财务费用率上升，但预计未来财务费用压力将缓解。
市场前景：随着大型医用设备配置证的放开，核药市场将迎来快速增长，预计氟标药市场长期空间达50亿元。云克注射液作为治疗类风湿的“重磅药物”，市场潜力巨大。
战略合作与研发：公司与国投聚力签署总额不低于10亿元的合伙基金，用于核药房建设；同时与中科院近代物理研究所合资成立研发公司，推动新型核素药物开发。
估值与盈利预测：上调公司2018-2020年净利润预测至2.68/3.79/4.85亿元，对应EPS分别为0.35/0.49/0.63元，PE分别为22.5/15.9/12.5倍，估值逐步下降，盈利增长预期增强。
财务健康状况：公司资产负债率保持在37.6%左右，财务结构稳健；流动比率和速动比率均高于1，偿债能力良好；ROE、ROA、ROIC等指标持续提升，盈利能力增强。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	1,158	1,596	2,314	2,892	3,470
归母净利润（百万）	131	173	268	379	485
EPS（元）	0.17	0.22	0.35	0.49	0.63
市盈率（PE）	46.1	35.0	22.5	15.9	12.5
市净率（PB）	2.2	2.1	1.7	1.6	1.4

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	45.7%	37.7%	45.0%	25.0%	20.0%
净利润增长率	45.9%	31.8%	55.2%	41.6%	27.8%

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率（%）	27.7%	37.6%	32.7%	31.4%	31.4%
流动比率	1.73	1.63	2.17	2.18	2.21
速动比率	1.35	1.18	1.63	1.58	1.65

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
固定资产周转天数	119	116	90	67	52
流动资产周转天数	499	454	377	370	367
应收账款周转天数	140	135	132	136	134
存货周转天数	121	113	99	98	97
总资产周转天数	1,059	1,076	875	774	709