20181028-安信证券-洲明科技-300232.SZ-小间距显示业务持续拉动_业绩增长稳健_4页_355kb
报告摘要
洲明科技2018年三季报总结
核心内容
洲明科技（300232.SZ）于2018年10月28日发布了2018年三季报，报告显示公司前三季度业绩表现强劲，营收和利润均实现显著增长。公司通过LED小间距显示屏业务的持续扩张以及新兴技术的研发，保持了稳健的发展态势。
财务表现
- 前三季度营收：31.85亿元，同比增长62.19%
- 前三季度净利润：3.24亿元，同比增长50.63%
- Q3单季度营收：11.50亿元，同比增长54.65%
- Q3单季度净利润：1.22亿元，同比增长56.00%
公司预计2018年至2020年归属于上市公司股东的净利润分别为4.63亿元、6.27亿元、8.15亿元，同比增速分别为62.7%、35.6%、29.8%。
投资评级与目标价
- 投资建议：维持买入-A评级
- 6个月目标价：12.2元
- 动态市盈率：20倍（基于2018年预测）
股价表现
- 2018年10月26日收盘价：8.64元
- 1个月相对收益：-5.42%
- 3个月相对收益：1.28%
- 12个月相对收益：3.02%
主要观点
LED小间距显示屏业务表现突出
- 国内销售：前三季度实现7.75亿元，同比增长67.03%
- 海外销售：前三季度实现7.79亿元，同比增长41.12%
- 业务占比：LED小间距产品销售收入占LED显示屏板块收入的59.91%，占公司总营收的48.79%
- 应用场景：广泛应用于城市运营中心、智慧政务、平安城市等领域
- 合作进展：在2018年8月，公司联合华为、软通等合作伙伴亮相“2018中国智慧城市国际博览会”，推动智慧城市整体规划与建设
技术储备与市场拓展
- 新兴技术：正在开发多款MiniLED产品，探索新的技术路线
- 国际标准：积极推进DCI国际标准的认证与样品测试，为进入电影院市场做准备
- 景观照明：谨慎筛选优质工程，注重投资回报和现金流管理
- 重大项目：子公司清华康利承接恩施市清江流域美化亮化工程，项目总金额约5.1亿元，分三期建设，第一期合同金额1.84亿元，回款周期为1年
- 其他项目：参与深圳市改革开放四十周年灯光秀的设计和部分施工
关键信息
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2018E | 46.93 | 4.626 | 0.61 |
| 2019E | 68.66 | 6.274 | 0.82 |
| 2020E | 94.61 | 8.146 | 1.07 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 39.5 | 23.1 | 14.2 | 10.5 | 8.1 |
| 市净率（倍） | 4.3 | 3.7 | 2.7 | 2.3 | 1.8 |
| 毛利率 | 29.8% | 30.0% | 30.0% | 30.7% | 29.8% |
| 净利润率 | 9.5% | 9.4% | 9.9% | 9.1% | 8.6% |
| ROE | 11.0% | 15.8% | 18.7% | 20.8% | 21.9% |
| ROIC | 18.0% | 44.4% | 38.0% | 30.0% | 34.3% |
财务风险提示
- 风险因素：LED小间距渗透速度低于预期、市场竞争加剧
估值分析
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| PEG | 0.7 | 0.6 | 0.3 | 0.2 | 0.2 |
| EV/EBITDA | 43.3 | 21.4 | 10.1 | 7.4 | 4.9 |
投资建议
- 评级：买入-A
- 目标价：12.2元
- 动态市盈率：20倍（基于2018年预测）
- 投资逻辑：公司业绩增长稳健，LED小间距业务持续增长，新兴技术储备充足，市场拓展积极
总结
洲明科技在2018年前三季度表现出色，营收和利润均实现快速增长。公司依托LED小间距显示屏业务的高增长，同时积极布局MiniLED和DCI国际标准，拓展智慧城市建设与景观照明市场。尽管面临市场竞争加剧的风险，但公司仍保持较高的盈利能力和投资回报率，未来增长潜力值得期待。
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