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珍酒李渡（6979.HK）公司事件点评报告总结

核心内容概述

2025年3月20日，珍酒李渡发布2024年业绩公告，整体表现符合市场预期，公司通过结构优化实现盈利增长，分析师首次给予“买入”投资评级。报告指出，公司具备多品牌差异化定位，各品牌仍有增长潜力。

主要观点

• 业绩稳健增长：2024年公司实现收入70.67亿元，经调整净利润16.76亿元，分别同比增长0.52%和3.31%。
• 毛利率提升：2024年毛利率为58.63%，同比提升0.59个百分点；经调整净利率为23.72%，同比提升0.64个百分点。
• 产品结构优化：公司通过削减中低端产品、调整市场扩张策略，提升了整体盈利水平。
• 品牌表现分化：
  • 珍酒：收入同比略降2.26%，主要因珍30市场扩张减缓及部分支线产品削减。
  • 李渡：收入同比增长18.33%，销量增长显著，中档及次高端产品表现良好，江西省外扩张迅速。
  • 湘窖：收入略降3.74%，但高端产品均价提升，部分高端系列带动收入增长。
  • 开口笑：收入同比下降29.20%，主要受婚宴市场低迷及部分毛利率产品削减影响。
• 渠道策略调整：经销商收入同比增长2.06%，直销收入下降11.45%，主要因电商业务削减部分中低端产品。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年收入分别为72.84/78.82/86.43亿元，EPS分别为0.48/0.53/0.60元，当前PE为15-12倍，具备增长潜力。
• 财务指标：公司资产负债率持续下降，从2024年的29%降至2027年的22%；ROE稳步提升，从9%增至11%；P/B与EV/EBITDA指标持续优化。

关键信息

财务数据概览

品牌表现

产品价位带分布

风险提示

• 宏观经济承压风险
• 宴席场景恢复不及预期
• 商务需求不及预期
• 竞争加剧风险

投资评级

• 股票投资评级：买入（首次）
• 评级依据：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有6年食品饮料研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 肖燕南：研究次高端白酒和软饮料板块，2023年6月加入华鑫证券。
• 张倩：研究调味品、速冻品及地产酒板块，2024年7月加入华鑫证券。

总结

珍酒李渡在2024年实现收入与利润的稳健增长，毛利率和净利率均有提升，主要得益于产品结构优化及渠道策略调整。公司通过削减中低端产品、聚焦高端及次高端市场，提升了盈利水平。李渡品牌表现突出，成为增长主力；珍酒和湘窖则面临一定压力，但通过策略调整有望逐步恢复。公司未来三年收入与利润预计持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备多品牌差异化优势，增长潜力充足。