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英搏尔（300681）三季报总结

核心内容

英搏尔在2022年前三季度实现了显著的营收增长，但盈利能力仍面临压力。公司主要依靠新能源乘用车业务带动收入，同时通过定增项目缓解产能瓶颈，提升研发能力。尽管毛利率和净利率有所下滑，但随着原材料库存消耗和自动化产线的上线，公司预计在2022年第四季度毛利率将有所改善。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入13.77亿元，同比增长202.53%；归母净利润0.33亿元，同比增长91.40%。但2022年第三季度扣非归母净利润为-552万元，显示盈利能力仍不及预期。
• 盈利能力：毛利率从2021年的20.71%降至2022年前三季度的13.34%，同比下降7.95个百分点。其中，第三季度毛利率为11.36%，同比下降12.25个百分点，主要受高价原材料库存和低毛利产品占比提升影响。
• 订单与产能：公司已获得吉利、五菱、威马、小鹏等15+客户的定点订单，当前产能利用率较高，预计2022年两大工厂将释放100万套产能，进一步支撑增长。
• 研发投入：研发费用持续增加，2022年预计达190亿元，显示公司对技术创新的重视。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为86亿元、205亿元、355亿元，同比增长分别为84%、138%、73%。对应现价PE分别为78倍、33倍、19倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司电驱动领域的头部地位及单管并联技术优势。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度营收：13.77亿元，同比增长202.53%
• 2022年第三季度营收：5.08亿元，同比增长257.29%
• 2022年前三季度归母净利润：0.33亿元，同比增长91.40%
• 2022年第三季度归母净利润：0.05亿元，同比增长1629.79%
• 扣非归母净利润：2022年第三季度为-552万元，同比增加70.27%

毛利率与净利率

• 2022年前三季度毛利率：13.34%，同比下降7.95个百分点
• 2022年第三季度毛利率：11.36%，同比下降12.25个百分点
• 2022年前三季度归母净利率：2.36%，同比下降1.37个百分点
• 2022年第三季度归母净利率：1.01%，同比上升0.80个百分点，环比下降0.72个百分点

产能与交付能力

• 公司两大工厂（珠海与山东）产能利用率较高，预计2022年将释放100万套产能
• 自动化率提升，有助于提升交付效率和成本控制能力
• 与采埃孚、上汽大通、杭叉、徐工等合作，商用车与特种车业务毛利率较高

财务数据

• 2022年前三季度资产总计：4320亿元，同比增长显著
• 2022年前三季度负债合计：2489亿元，资产负债率57.62%
• 2022年前三季度所有者权益合计：1831亿元
• 2022年前三季度每股收益：0.52元/股（摊薄）
• 2022年前三季度P/E：78.37倍

投资与现金流

• 2022年前三季度经营活动现金流：162亿元
• 2022年前三季度投资活动现金流：-214亿元
• 2022年前三季度筹资活动现金流：1010亿元
• 2022年前三季度现金净增加额：959亿元

风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 原材料价格持续上涨风险

估值与投资评级

• 2022年PE（现价）：78.37倍
• 2023年PE（现价）：32.87倍
• 2024年PE（现价）：19.01倍
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司行业地位和技术优势

市场数据

• 收盘价（元）：40.71
• 一年最低/最高价：40.06/132.00
• 市净率（倍）：3.96
• 流通A股市值（百万元）：3,784.24
• 总市值（百万元）：6,740.71

未来展望

公司预计将在2022年第四季度实现毛利率环比改善，主要依赖于高价原材料库存的消耗及自动化产线的上线。同时，公司积极拓展新客户、新技术，并持续提升内部研发平台化能力，有望在2023年实现更显著的盈利增长。