20221026-东北证券-英搏尔-300681.SZ-业绩短期承压_期待客户结构向上突破_4页_651kb

英搏尔（300681）公司点评报告总结

核心内容

英搏尔是一家专注于汽车零部件及新能源汽车相关业务的公司，近期受到新能源汽车市场快速增长的影响，业绩表现显著提升。公司于2022年Q3实现营收5.08亿元，同比增长257.29%，归母净利润515万元，同比增长1629.79%。尽管营收增长强劲，但扣非后归母净利润为-552万元，同比下滑70.27%。公司整体表现呈现短期业绩承压，但客户结构向上突破的积极趋势。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营收13.77亿元，同比增长202.53%；归母净利润0.33亿元，同比增长91.40%。Q3营收增长显著，但环比Q2下滑1.6%，表明下游重点车型销量增速有所放缓。
• 毛利率下滑：Q3毛利率为11.36%，同比下滑12.25个百分点，环比下滑2个百分点。主要原因是高价原材料库存及低毛利业务占比提升。
• 客户拓展与产能扩张：公司已获得上汽通用五菱、上汽大通等大客户的定点，预计下半年量产交付。上半年通过定增募集9.76亿元用于扩建珠海和菏泽电驱动生产基地，为未来业绩增长和客户拓展奠定基础。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为21/37/56亿元，归母净利润分别为0.65/1.98/3.95亿元，EPS分别为0.39/1.19/2.38元，对应PE分别为105/35/17倍。
• 估值与市场表现：当前股价为41.26元，12个月股价区间为40.60~128.45元。公司市盈率（PE）从2021年的164.84倍降至2022年的104.84倍，未来有望进一步下降。
• 财务健康度：公司资产负债率从2021年的66.0%降至2022年的53.8%，流动比率和速动比率均有所提升，显示财务状况改善。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

盈利能力指标

运营效率指标

风险提示

• 下游客户拓展不及预期
• IGBT等上游原材料涨价风险

评级与展望

• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 未来展望：公司预计将在2022-2024年实现持续增长，特别是随着大客户车型的放量及产能扩张，有望提升市场份额和盈利能力。

研究团队

• 李恒光：东北证券中小盘研究负责人，专注于新能车产业链研究。
• 史久杰：研究助理，覆盖整车及零部件领域。

总结

英搏尔在新能源汽车市场快速发展的背景下，业绩表现强劲，但面临毛利率下滑和短期业绩承压的问题。公司通过定增扩产，增强了产能基础，积极拓展大客户，未来有望实现业绩持续增长。尽管当前存在一定的风险，但公司具备良好的成长性和盈利能力，给予“增持”评级。