20181111-华泰证券-信号与噪声系列之九十八_流动性传导有望改善_9页_910kb

2018年11月11日策略研究总结

核心内容

本报告分析了当前市场环境下，企业融资问题的改善、出口增长、CPI-PPI裂口收窄等对市场流动性及行业配置的影响。同时，结合政策动向和市场数据，提出了短期行业配置建议和主题投资方向。

主要观点

1. 流动性传导有望改善

• 自10月政治局会议以来，政策层面出台了一系列支持企业融资的措施，包括对民企增信、再贷款、放松再融资政策、设立科创板等。
• 银保监会提出“一二五”目标，即新增公司类贷款中民企占比提升。
• 证监会对再融资新政进行修正，支持上市公司回购股份。
• 政策落地将有助于改善企业融资环境，提升市场流动性及风险偏好。

2. 短期盈利与行业配置

• 随着流动性改善，建议关注“成长+必需消费+金融”组合。
• 通信和农林牧渔板块具备较高关注度。
• 若地产税政策出现边际放松，可关注低估值地产板块。

3. 出口增长与贸易冲突影响

• 10月出口增速达15.6%，创2013年以来新高，主要受抢出口效应、出口替代市场及人民币贬值等因素影响。
• 贸易冲突对出口和GDP的下行压力预计延后至2019年，随着关税提升至25%，或影响GDP增速-0.38至-0.76个百分点。

4. CPI-PPI裂口收窄

• CPI同比-PPI同比裂口自6月达-2.8%后持续收窄，10月降至-0.8%。
• CPI因鲜菜和鲜果季节性波动上升至2.5%，PPI因需求回落降至3.3%。
• 中上游周期板块盈利改善空间有限，下游必需消费板块可能受益。

5. PMI与工业数据

• 10月PMI持续小幅下降，印证下游需求回落。
• 工业增加值和固定资产投资增速小幅下降，反映经济增速放缓。

关键信息

政策支持

• 银保监会：设定“一二五”目标，增加民企贷款占比。
• 证监会：放松再融资政策，支持股份回购，设立科创板。
• 监管层持续释放稳增长信号，推动资本市场健康发展。

市场数据

• 出口与进口：10月出口同比15.6%，进口同比21.4%。
• 流动性指标：本周SHIBOR隔夜利率下降，信用利差小幅下行，融资余额环比增加25.65亿元。
• 北向资金：沪港通净流入44.69亿元，深港通净流出3.55亿元，深股通净流入6.53亿元。

行业与主题建议

• 行业配置：成长、必需消费、金融。
• 主题投资：5G、自主可控（网络安全、北斗、半导体设备）。

风险提示

• 宏观经济风险：经济大幅下行，金融数据不达预期。
• 贸易冲突风险：中美贸易摩擦可能在中长期内对市场造成影响。
• 市场风险：市场继续下挫可能引发股权质押平仓风险。

图表概览

• 图表1-2：工业企业利润与工业增加值同比增速小幅下降。
• 图表3：CPI与PPI同比走势，10月CPI与PPI裂口进一步收窄。
• 图表4：固定资产投资同比增速小幅上升。
• 图表5：PMI持续小幅下降。
• 图表6-10：反映市场流动性及资金流动情况。
• 图表11-14：显示债券融资与IPO、增发数据。
• 图表15：产业资本净增持为-23.92亿元。
• 图表16-17：新成立基金份额数据。
• 图表18-20：融资余额、沪港通与深港通资金流动。
• 图表21-22：沪股通与深股通净流入数据。
• 图表23-24：上证50与银行板块跌幅较大。
• 图表25：未来一个月主题日历。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业指数超越基准。
  • 中性：行业指数基本与基准持平。
  • 减持：行业指数明显弱于基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

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