20231027-国盛证券-中复神鹰-688295.SH-量增价减趋势延续_成本优势卓著托底整体盈利_3页_514kb

如下所示。

事件概述：
中复神鹰发布2023年三季报。单三季度实现收入55.3亿元，同比下滑64.58%；归母净利润7216万元，同比下滑64.58%；扣非后归母净利润6504万元，同比下滑66.16%。本期非经常性损益712万元，同比下降明显。营收环比增长136%，受益于新增产能释放。

盈利驱动因素：
1. 量增价减：
受行业整体供需恶化影响，T700（12K）碳纤维均价较二季度下降约15%，但公司新增产能14万吨（供应能力翻番），对冲了价格下滑的负面影响，维持了营收正增长。

2. 成本控制：
西宁基地产能集中释放后，综合毛利率提升至32.12%，环比下降41.7个百分点，但依然保持整体盈利韧性，巩固了成本优势。期间费用率为18.77%，环比下降2.3个百分点，费用控制有所改善。

盈利预测：
预计公司2023-2025年净利润分别为37亿、43亿、48亿元，对应PE分别为69X、63X、52X。维持“买入”评级，强调长期竞争优势未改。

风险提示：
产能投放进度不及预期、原材料价格大幅波动、下游需求释放缓慢等风险。

其他信息：
公司产品覆盖航空航天、氢能、风电等领域，实现下游全覆盖。财务数据显示公司收入、净利润稳步增长，但短期受价格下滑影响较大。P/E、P/B等估值指标优于同行。