20230223-国金证券-中复神鹰-688295.SH-业绩符合预期_长期成长可期_4页_808kb

中复神鹰 (688295.SH) 总结

核心内容

中复神鹰是一家专注于高性能碳纤维研发与生产的公司，近期发布2022年业绩快报，业绩表现符合市场预期。公司预计2022年实现营收19.95亿元，同比增长70.0%；归母净利润6.05亿元，同比增长117.1%。其中，第四季度营收5.4亿元，同比增长15.7%，环比下降8.0%；归母净利润1.8亿元，同比增长129.7%，环比下降10.9%。

公司积极布局碳碳复材和压力容器领域，受益于下游需求的高增长。2022年国内光伏新增装机87.4GW，同比增长59.1%，预计全球新增230GW，同比增长35%。燃料电池系统累计装机506.9GW，同比增长191.7%。公司在上述领域市占率分别为60%和80%，具备较强的市场竞争力。

2023年初以来，碳纤维价格相对稳定，公司通过签署战略合作协议，与隆基绿能、弗吉亚、彼欧新能源等重点客户合作，进一步增强市场地位。随着西宁二期产能逐步释放，公司成本优势显著，预计在2023年带来万元以上的降本空间，短期盈利稳定性强。长期来看，连云港3万吨高性能碳纤维项目将打开新的成长空间，提升公司在能源配备、工艺提升和更高性能产品供应方面的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2022年业绩超预期，营收和净利润均实现大幅增长，体现出公司在高性能碳纤维领域的强劲发展势头。
• 市场需求：碳纤维需求在光伏和燃料电池等领域持续增长，公司具备较高的市场占有率。
• 产能释放：西宁基地产能逐步释放，配合二期项目投产，增强了产能消化能力。
• 成本控制：西宁二期带来的固定成本摊薄和电力成本优势，有助于提升盈利水平。
• 未来增长：连云港3万吨项目将显著提升公司成长潜力，推动长期发展。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.05亿元、9.0亿元和12.0亿元，对应的EPS分别为0.68元、1.00元和1.34元。
• 估值水平：公司股票现价对应PE估值为64倍（2022）、43倍（2023）、32倍（2024）。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，认为公司短期量增利稳，长期成长可期。
• 风险提示：包括竞争格局恶化、需求增长不及预期、限售股解禁风险、研发进展不及预期等。

盈利预测与估值

风险提示

• 竞争格局恶化
• 需求增长不及预期
• 限售股解禁风险
• 研发进展不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议

• 评级：增持
• 市价：43.65元
• 目标价：未提及

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。报告内容不构成投资建议，使用时需谨慎，并考虑个人投资状况。