20231027-国金证券-中复神鹰-688295.SH-行业持续承压_降本支撑盈利_4页_950kb

公司三季报分析与展望

业绩概述

前三季度营收1609亿元，同比增长1077%，但归母净利润293亿元同比下降3079%。三季度单季度营收553亿元，环比增长134%；归母净利润同比下降6458%，环比下降1979%。

原因分析

• 供需错配：碳纤维产能扩张39%，但下游需求不及预期，前三季度表观消费下滑3%，工厂库存117万吨。
• 价格下行：T300-T700价格较年初下滑39%-37%，毛利率环毙下滑115%，至32.1%。
• 回款压力：账款周转天数同比增加221天，短期经营承压。

转机因素

• 销量提升：三季度销量环比加速，产能利用率爬坡带动西宁基地成本优势显现。
• 成本优化：测算未来两年仍有约9%的降本空间，西宁二期项目摊薄成本效果逐步显现。
• 技术突破：掌握T1100等高性能产品制备技术，有望提升产品长期竞争力。

评级调整

• 调降2023-2024年归母净利润至376/487亿元（原值904/1204亿元）
• 2025年净利润预期709亿元
• EPS预测：0.42元/0.54元/0.79元
• 当前PE估值：65.6倍/50.6倍/34.8倍
• 维持"增持"评级

外部风险

• 宏观需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 技术研发进度风险

发展展望

• 中长期看，产能爬坡与技术升级有望对冲短期压力
• 公司现金流改善明显，经营韧性较强