20170906-东北证券-新能车2017年H1中报小结_板块回归理性_分化仍是趋势_30页_1mb

新能源汽车行业2017年H1中报总结

核心内容概览

2017年H1，新能源汽车行业整体营收与净利润均实现增长，但增长速度趋于理性。行业呈现明显分化趋势，上游资源（锂、钴）及锂电设备板块表现亮眼，而下游客车及三电（电池、电机、电控）板块则面临较大压力。

主要观点

行业增长回归理性

• 营收增长：53家重点追踪公司上半年实现营收1436.89亿元，同比增长37.75%。
• 净利润增长：归母净利润63.56亿元，同比增长33.94%。
• 净利率变化：行业整体净利率小幅下滑，主要因费用率上升。

行业分化趋势明显

• 上游资源板块：营收增长154.21%，归母净利润增长108.56%，受益于锂、钴价格持续上涨。
• 锂电设备板块：营收增长83.44%，净利润增长70.33%，受益于下游电芯企业扩产。
• 下游客车及中游三电供应商业绩下滑：主要因销量与价格双降，导致毛利率普遍下降。

关键信息分析

1. 行业整体情况

2. 上游资源（锂、钴）板块

• 营收增长：199.77亿元，同比增长154.21%。
• 毛利率提升：整体毛利率为39.16%，同比提升2.06个百分点。
• 钴价格走势：上半年累计涨幅近80%，金属钴价格同比上涨52.5% - 53.84%。
• 锂价格走势：工业级和电池级碳酸锂价格稳中有升，氢氧化锂价格基本平稳。
• 产能与库存：部分企业加快产能扩张与库存积累，为下半年业绩增长做准备。

3. 三大材料（正极、隔膜、电解液）板块

• 正极材料：营收增长25.67%，毛利率提升，受益于原材料价格上涨。
• 隔膜：营收增长5.38%，毛利率下滑7.59个百分点，但下滑幅度收窄。
• 电解液：营收增长21.17%，毛利率小幅下降，但价格下跌空间有限。

4. 锂电设备板块

• 营收增长：18.12亿元，同比增长83.44%。
• 毛利率提升：整体毛利率增长2.44个百分点，龙头公司毛利率稳中有升。
• 预收账款与存货：预收账款大幅增长，存货周转天数下降。

5. 三电（电池、电机、电控）板块

• 电池营收：143.93亿元，同比增长128.60%。
• 电机电控营收：10.88亿元，同比下降19.68%。
• 动力电池需求：乘用车带动动力电池需求增长，客车需求疲软。
• 毛利率变化：动力电池毛利率下滑10.78个百分点，电机电控毛利率也有所下降。
• 下半年展望：新能源汽车销量回暖，预计动力电池板块进入高速增长期。

6. 整车（客车）板块

• 营收下降：222.91亿元，同比下降31.25%。
• 销量疲软：新能源客车销量下滑65.25%，拖累整体营收。
• 毛利率提升：整体毛利率提升0.70个百分点，但部分企业毛利率下降。
• 下半年预期：新能源客车有望加速放量，但全年预计仍为历史低位。

重点公司投资评级

行业趋势与展望

• 上游资源：供需面收紧，钴和锂价格持续上涨，资源布局成为竞争关键。
• 锂电设备：受益于下游扩产，行业集中度提升，未来成长性可期。
• 三电板块：动力电池受益于乘用车放量，而客车及电机电控面临业绩压力。
• 整车板块：新能源客车销量预计下半年回暖，但全年仍处于历史低位。

总结

2017年H1，新能源汽车行业整体增长趋于理性，行业分化加剧。上游资源（锂、钴）和锂电设备板块表现突出，而下游客车及三电供应商业绩承压。未来随着新能源汽车销量回暖，特别是乘用车和专用车需求增长，行业有望迎来新一轮增长，但行业竞争加剧与产能过剩仍将是主要挑战。