20250915-民银国际-8月社零可选品类稳健_国补品类增速边际放缓_9页_896kb

证券研究报告·消费研究事件点评

摘要

2025年8月，社会消费品零售总额（社零）同比增速回落至3.4%，低于Wind一致预期的3.8%。汽车销售转正（+0.8%），除汽车外社零同比增长3.7%。餐饮收入同比增速有所修复，达2.1%，商品零售增速稳定在3.6%。

一、可选品类表现

• 整体需求稳健：三大可选品类（鞋服、化妆品、金银珠宝）同比增速分别为3.1%、5.1%和16.8%。
• 金银珠宝高增：受金价提振，增速显著高于上月（+8.2%）。
• 体育娱乐类持续高增长：保持16.9%的增速。

二、耐用品增速边际放缓

• 国补政策影响显现：2024年8月下旬启动的家电、通讯器材补贴政策，随着基数上升，未来增长趋缓。
• 具体数据：通讯器材、家具、家电同比增速分别回落至7.3%、18.6%、14.3%。
• 空调排产下滑：9月空调内销排产同比大幅下降，淡季信号明显。

三、汽车板块情况

• 销量转正：社零汽车项同比+0.8%，狭义乘用车销量同比+4.6%。
• 价格促销力度微降：传统燃油车促销率稳定，新能源车促销力度仍较高。

四、必选品类动态

• 烟酒类转负：同比增速降至-2.3%。
• 饮料保持增长：同比+2.8%，现制茶饮冲击影响边际减弱。

五、餐饮与线上消费

• 餐饮复苏：消费修复，同比增速达2.1%，高于上月。
• 线上实物电商增长：1-8月同比增长6.4%，高于社零整体。

六、投资观点与风险提示

• 机遇：具备全球化能力的出口品牌商及内需结构性机会（如悦己消费、包装饮料企业、高股息板块）。
• 风险：贸易摩擦、消费者信心波动及行业竞争加剧。

免责声明

1. 本报告基于可靠数据，不代表未来业绩。
2. 中介机构利益冲突可能影响客观性，投资者需独立决策。

附录：