20130329-宏源证券-维生素原料药行业的小阳春_17页_1mb

报告摘要

维生素原料药行业的小阳春

核心内容概述

本周医药行业在金融板块整体走弱的大盘环境下表现相对稳健，跌幅最小，展现出较强的防御性。维生素类价格稳中有升，带动相关个股表现亮眼，成为市场关注的焦点。同时，新版国家基本药物目录的发布对行业产生结构性影响，部分具备独家品种的中药企业或将受益。此外，大病保险政策的细化、医保管理职能整合、POCT行业的发展、以及中成药降价预期等多重因素，对医药行业产生深远影响。

主要观点

维生素价格上涨带动个股表现
- 维生素A和维生素E价格分别上涨至120元和102元，带动广济药业等维生素概念股涨幅较大。
- 行业内部分品种价格维持稳定，如维生素D3和维生素B2。
- 有分析师认为，维生素行业的景气度已经明显回升，未来可能呈现分化行情，部分品种价格有望进一步上涨。
新版基药目录对行业的影响
- 新版基药目录扩容，但对行业整体影响有限，更多体现在结构性受益。
- 独家或类独家品种将成为主要受益者，非独家品种则可能面临价格战。
- 行业估值已部分反映基药目录带来的预期，短期内不宜过度炒作。
中成药降价预期与成本压力
- 中成药降价方案正在讨论，预计非独家品种降价幅度可能在10%-15%之间。
- 中药材价格持续上涨，给中成药企业带来成本压力，部分企业因成本上涨而不敢大量进货。
- 中成药行业利润率普遍低于医药行业平均水平，降价可能进一步压缩利润空间。
医保管理职能整合与大病保险政策
- 医保管理职能将统一归入人社部门，地方整合模式已先行。
- 大病保险政策要求保险公司遵循保本微利原则，且面临赔付率高、成本高的问题。
- 保险公司参与积极性不高，部分专家认为政策实施存在不确定性。
POCT行业发展迅速
- POCT行业年复合增长率保持在两位数，应用领域不断拓展。
- 中国POCT市场占全球市场约1/14，市场潜力巨大。
- 国内企业正通过引进技术、加强研发等方式提升竞争力。
医药行业市场表现
- 本周医药生物板块整体跌幅为0.86%，远低于大盘的3.35%。
- 中药板块微涨0.26%，医药商业板块跌幅最大，为3.86%。
- 个股中，广济药业、红日药业、上海凯宝等维生素及中药相关企业涨幅居前。

关键信息

维生素价格走势

维生素A：115元 → 120元
维生素E：96.5元 → 102元
维生素D3：维持65元
维生素B2：维持135元
其他品种价格不变

重点公司	代码	股价	12EPS	13EPS	12PE	13PE	评级	主要看点
红日药业	300026	45.80	1.01	1.26	45	36	买入	中药配方颗粒增长加速，血必净注射液营销改革现拐点
上海凯宝	300039	31.74	0.92	1.13	35	28	买入	痰热清注射液安全、适应症广，预计年底拿到批件
云南白药	000538	85.50	2.22	2.79	39	31	买入	跨越药品与快消品领域，产品线逐步丰富
康缘药业	600557	28.79	0.58	0.72	50	40	买入	热毒宁注射液销售增长强劲，心脑血管用药获批
天士力	600535	69.95	1.45	1.89	48	37	买入	丹滴为基药独家品种，受益于国际化利好
昆明制药	600422	23.95	0.58	0.79	41	30	买入	心脑血管中成药市场快速增长，营销改革带动业绩
戴维医疗	300314	31.66	1.06	1.37	30	23	增持	市场占有率达30%，Ⅲ类医疗器械，市场准入条件高
贵州百灵	002424	16.62	0.47	0.71	35	23	增持	OTC渠道强大，VC增长强劲，收购品种进入快速增长通道

行业数据与市场表现

医药生物板块：本周跌幅0.86%，优于大盘。
中药板块：微涨0.26%，成为板块中表现最好的子行业。
医药商业板块：跌幅最大，为3.86%。
医药板块PE：整体低于A股平均水平，具有估值优势。

行业趋势与政策影响

医保管理职能整合将推动医保统筹，有助于减少重复参保现象。
大病保险政策要求保险公司遵循保本微利原则，对行业盈利能力形成一定压力。
医药行业整体面临降价压力，但部分企业因拥有独家品种或受益于政策导向而有望保持增长。

总结

本周医药行业在大盘下跌背景下表现相对稳健，维生素类价格稳中有升带动相关个股涨幅较大。新版基药目录的出台对行业影响有限，更多体现在结构性受益上，拥有独家品种的中药企业将更具优势。中成药降价预期与中药材涨价形成“双刃剑”效应，对药企成本和利润构成压力。同时，医保管理职能整合、大病保险政策细化、POCT行业发展迅速等趋势，为医药行业带来新的机遇与挑战。在投资策略上，建议关注具备独家品种、稳定业绩的中药企业及受益于政策导向的细分行业龙头。

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