20190801-广发证券-商业贸易行业投资策略月报：海外巡礼之Revolve——科技+KOL，引领时尚电商潮流_24页_1mb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

Revolve Group 是一家成立于2003年的时尚电商平台，专注于年轻一代的时尚消费。其通过“科技+KOL”模式，成功在2019年6月于纽交所上市，成为时尚电商领域的标杆企业。Revolve 的成功主要得益于三大战略：专注潮人潮品、技术驱动业务流程、KOL引流并注重品牌塑造。

国内的如涵和蘑菇街等垂直电商平台虽然也采用KOL引流策略，但并未取得与Revolve相当的成功。这表明，Revolve 的成功不仅在于前端的网红推广，更在于后端的精细化运营和品牌建设，从而构建了垂直领域的“深度”壁垒。

主要观点

专注潮人潮品
- Revolve 以高品质服务吸引目标用户，通过高客单价、高毛利和高客户生命周期价值（LTV）提升盈利空间。
- 公司产品涵盖服装、鞋类、配饰、美妆等，提供一体化解决方案。
技术驱动业务流程
- 全业务流程实现数字化管理，包括产品开发、库存管理、客户管理等。
- 通过数据分析优化产品陈列、网站导航、订单配送等，提升运营效率和用户体验。
KOL引流与品牌塑造
- Revolve 与超过3500名时尚博主合作，其中不乏百万粉丝的网红。
- 利用KOL进行社交传播，降低获客成本，同时强化品牌形象。
盈利模式与运营数据
- 2018年Revolve营收4.99亿美元，净利润3070万美元，净利率为6.2%。
- 平台平均客单价为279美元，毛利率达53.2%，每单营业利润为11.3美元，盈利能力稳步提升。
电商行业趋势
- 6月社零同比增长9.8%，其中可选消费（金银珠宝、化妆品）增速显著。
- 电商增速放缓，线下渠道面临压力，但部分细分领域（如超市）表现稳健。
投资策略
- 建议关注8月中报披露及9月三季报收官期间经营环比加速的公司。
- 低估值的珠宝龙头公司有望受益于金价上涨。
重点公司分析
- 南极电商、老凤祥、周大生、珀莱雅、永辉超市被列为8月组合。
- 红旗连锁作为西南便利店龙头，通过供应链优化和新网银行拓展第二增长点。
- 丸美股份以眼部护理为特色，盈利能力和营运能力突出。
- 什么值得买通过内容营销与价格优惠结合，实现流量变现。

关键信息

Revolve 在1Q19合作的KOL超过3500名，其中部分为百万粉丝网红。
2018年Revolve 主站营收占比达86.9%，FORWARD营收占比约13%。
自有品牌销售占比从2018年的30.9%提升至1Q19的35.8%，成为增长动力。
电商导购平台以内容种草和价格优惠吸引用户，同时通过佣金和广告实现变现。
自有品牌是制造型零售的未来趋势，通过缩短供应链提升性价比。
2019年7月SW商业贸易指数下跌3.95%，百货、珠宝首饰板块表现不佳，而化妆品板块上涨。

风险提示

宏观经济下行可能影响终端消费需求。
传统企业面临资金、人才和技术瓶颈。
电商持续分流线下零售，线上竞争加剧。
资本推动新业态出现，可能对现有公司造成业绩冲击。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	2019E ROE	2020E ROE
南极电商	002127.SZ	CNY	10.29	2019/6/27	买入	14.3	0.51	0.67	20.18	15.36	16.94	13.03	10.9%	12.1%
永辉超市	601933.SH	CNY	9.67	2019/7/22	增持	10.9	0.25	0.31	38.68	31.19	33.39	22.35	10.9%	12.1%
周大生	002867.SZ	CNY	22.59	2019/4/28	买入	28.5	1.42	1.77	15.91	12.74	13.19	9.92	20.9%	20.6%
珠宝首饰	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-