沪铜期货：情绪热涨，谨慎回落-20210301-大越期货-22页_2mb

情绪热涨 谨慎回落 - 沪铜期货研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年铜市场的主要影响因素，包括宏观政策、供需关系、成本变化及库存情况。报告指出，2021年铜价将受到多方面因素的影响，短期内看涨情绪浓厚，但需警惕调整风险。

主要观点

• 宏观环境：2021年上半年货币政策仍将保持宽松，下半年随着疫情好转，可能迎来政策拐点，弱美元环境对铜价有利。
• 供需关系：2020年全球铜矿供应略显紧张，2021年供应端将快速反弹，而全球消费有所恢复，但并非集中反弹。中国消费已提前透支，3月将面临消费旺季，但铜价上涨抑制了下游需求。
• 成本端：矿山成本在3500美元/吨左右，短期内成本下滑空间有限，但环保政策和铜矿品位下降将逐步抬升成本。
• 库存情况：交易所库存维持低位，保税区库存相对较高，整体显性库存较低，可能对价格形成支撑。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铜在2021年2月呈现先抑后扬走势。
• 月初因美元走弱和美国刺激政策推动铜价上涨，突破60000元/吨。
• 中旬因春节备货，铜价高位震荡。
• 下旬因宏观收紧预期和美元反弹，铜价进入下行趋势。

二、宏观分析

• 美联储政策：2020年下半年美联储货币政策延续宽松，弱美元环境对铜价有利。
• 中国政策：中央经济工作会议强调宏观政策的连续性、稳定性与可持续性，财政政策保持积极但更注重效率。
• PMI数据：中国和美国制造业PMI显示经济逐步复苏，但增速有限。

三、供需分析

1. 全球供需平衡

• 2020年11月全球精炼铜供应缺口缩小至77,000吨，1-11月供应短缺589,000吨。
• 2020年全球矿山铜产量与2019年持平，精炼铜产量同比增长2%，中国和智利增长显著。
• 2020年全球需求量为2533万吨，较2019年增长6.5%，中国表观需求增长17.1%。

2. 供应端

• 铜矿品位下降：未来铜矿品位持续下降，影响精炼铜成本。
• 产能增速放缓：2019年和2020年全球铜精矿产能增速分别为60万吨和43万吨，未来增速将放缓。
• 国内冶炼产能：2021年国内精炼产能扩张放缓，但部分企业计划检修，产能释放将受到一定影响。
• TC走势：2020年TC受疫情影响维持低位，2021年有望企稳反弹。

3. 需求端

• 电网消费：特高压政策未能有效缓解电网消费下滑，2021年仍将持续疲软。
• 空调消费：2020年空调产量同比下降8.3%，外销带动下半年消费回升，但国内消费疲软。
• 汽车行业：汽车市场持续低迷，新能源汽车短期未能带动铜消费大幅增长。
• 房地产市场：2020年房地产销售面积增长2.6%，但新开工面积和投资额增速放缓，2021年或表现不佳。

四、成本端分析

• 矿山成本在3500美元/吨左右，盈利空间较大，短期内产量不会大幅下降。
• 铜矿品位下降和环保政策趋严将逐步提高矿山成本。
• 2021年铜价上涨抑制了下游消费，但货币宽松仍支撑价格。

五、库存情况

• 交易所库存：LME库存7.6万吨，SHFE库存14.7万吨，COMEX库存6.9万吨，全球显性库存29.3万吨。
• 保税库存：上海保税库库存42.5万吨，处于相对高位。
• 库存水平较低，可能对铜价形成支撑。

六、铜材市场

• 2020年铜材市场整体开工率下滑，部分铜材如铜板带在新能源和5G刺激下表现较好。
• 其他铜材消费持续低迷，2021年国内消费仍面临压力。

技术分析

• 沪铜指数周K线显示铜价突破前期盘整区间，短期波动加大。
• 技术面运行区间预计为60000~76000元/吨，对应LME铜8500~9700美元/吨。
• 短期看涨情绪浓厚，但需警惕快速回落调整。

预测与建议

• 3月国内将迎来传统消费旺季，但铜价快速上涨抑制了下游需求。
• 货币宽松政策短期内难以退出，看涨情绪浓厚。
• 3月铜价运行区间预计为62000~72000元/吨，对应LME铜8500~9700美元/吨。
• 建议投资者谨慎对待铜价波动，关注政策变化和供需动态。

报告信息

• 研究品种：铜
• 分析师：祝森林
• 从业资格号：F3023048
• 投资咨询号：Z0013626
• 联系方式：TEL: 0575-85225791，E-mail: zhusenlin@dyqh.info

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