20210301-大越期货-PTA_MEG_PTA回落做多；MEG谨慎对待_18页_2mb

PTA与MEG市场分析总结

核心内容概述

PTA和MEG在2021年3月表现出上涨趋势，但其背后的驱动因素和市场表现存在差异。PTA上涨主要受到成本端支撑，尤其是PX基本面的改善和原油价格的持续上涨。尽管中长期供需未发生根本性变化，但加工费低位促使部分装置检修，成为市场炒作的热点。MEG的上涨则受到成本、需求及进口因素的共同影响，短期北美寒潮不仅抬升原油价格，也限制了MEG的海外供应，从而推高价格。分析师建议在PTA回落时做多，设定4600为多头入场点，4300为止损位，5300为止盈位。

主要观点

• PTA上涨逻辑：

  • PTA上涨主要被动跟随成本端（如PX）上涨。
  • PX在2021年全年投产不足，基本面明显改善，对PTA成本形成关键支撑。
  • 聚酯需求持续恢复，为PTA提供支撑。
  • 尽管PTA中长期仍面临供过于求的风险，但短期因加工费低位而出现检修意愿，成为市场炒作点。
  • PTA产业链利润结构呈现“两头大中间小”，即PX和聚酯端利润较高，PTA环节利润较低。

• MEG上涨逻辑：

  • MEG上涨不仅由成本端和需求端推动，还受到进口因素的影响。
  • 北美寒潮导致装置停车，影响海外供应，进而推高MEG价格。
  • 虽然短期供应受限，但随着北美装置在3月中上旬恢复，国内供应可能增加，追高存在风险。
  • 乙二醇进口依赖度仍较高，且美国进口占比上升，未来需关注海外供应恢复情况。

关键信息

一、供需数据

• PX：

  • 2021年上半年新增产能不足，库存持续去化。
  • 浙石化二期预计3月投产，若顺利则缓解PX供应紧张局面。
  • 2020年全年PX进口依赖度为53.8%，2021年因新增产能不足，基本面偏强。

• PTA：

  • 2021年PTA社会库存长期处于高位，但随着需求恢复，库存压力有所缓解。
  • 3-4月份检修量增加，成为市场炒作点。
  • PTA新增产能在2022年将迎来一轮集中释放。

• MEG：

  • 自2020年10月起进入去库阶段，主要受进口受限影响。
  • 美国进口占比由2019年的10.54%上升至2021年的17.79%。
  • 9月份起进口数量大幅下滑，主要因海外新装置投产推迟和欧洲市场需求恢复。

二、产业链分析

• PTA产业链：

  • “两头大中间小”的利润结构，PX和聚酯端利润扩张，PTA环节利润收缩。
  • 2021年聚酯产能增量有限，PTA供应过剩与需求恢复形成矛盾。
  • 2021年聚酯负荷维持高位，但新增产能不足，对PTA原料补库需求较强。

• MEG产业链：

  • 乙二醇各工艺路线利润明显恢复，国内供应复苏。
  • 环氧乙烷（EO）效益不及乙二醇，部分装置切换为EG生产，未来供应可能反弹。
  • 海外供应存在不确定性，北美装置预计3月中上旬恢复，影响MEG供应。

三、市场表现与技术分析

• PTA05合约：

  • 2月份累计涨幅17.5%，振幅24.06%。
  • 技术面显示PTA05合约即将触及去年年初5150的阻力位，趋势偏多。
  • 仓单数量增加，对基差起到稳定作用。

• MEG05合约：

  • 2月份累计涨幅28.61%，振幅38.02%。
  • 技术面显示MEG走势较强，但出现较长上影线，上方压力逐渐显现。

四、操作建议

• PTA：回落做多，4600多，4300止损，5300止盈。
• MEG：谨慎对待，进口因素反应后追高风险较大。

技术面与市场趋势

• 基差：

  • 乙二醇合约基差迅速扩大，做空需谨慎。
  • PTA基差较为稳定，仓单数量增加起到蓄水池作用。

• 趋势分析：

  • PTA和MEG均处于多头行情，MEG趋势更强。
  • PTA05合约接近前期高点，存在回调压力。
  • MEG走势强劲，但需警惕上方压力。

终端需求

• 聚酯产品：

  • 节后开工恢复速度快于往年，2021年仅需13天即恢复至5成以上。
  • 江浙地区织机负荷恢复至56%，超出预期。
  • 终端备货积极性较高，涤丝库存由工厂转移到下游。

• 服装及面料行业：

  • 海外服装及面料库存处于低位，存在补库潜力。
  • 长期来看，纺织品服装需求仍较为乐观。

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