20210301-第一上海证券-2021年3月美股策略_4页_595kb

2021年3月美股策略总结

核心内容

2021年3月，美股市场面临多重因素的交织影响，包括债券市场波动、通胀预期、利率变化以及成长股估值等。整体市场情绪受到此前GME事件的影响，但此次波动更多与固定收益市场有关，显示出市场参与者对经济前景的担忧和重新评估。

主要观点

1. 市场下跌原因

• 长端利率快速上升：尤其是七年国债拍卖结果不如预期，引发市场对通胀和联储提前结束宽松政策的担忧，导致资金从风险资产流向避险资产。
• 输入性通胀预期：原油和铜价上涨，带动通胀预期上升。
• 成长股估值高企：以Cathy Wood持仓为代表的成长股近期涨幅显著，获利盘增多，存在套现压力。
• 资金轮动：部分资金从成长股转向周期股和疫情复苏股。
• 报税日临近：投资者需准备交税，部分仓位被卖出。
• 对冲基金做空大票：受GME事件影响，对冲基金转向空大票，增加市场波动。

2. 通胀分析

• 能源自足：美国基本实现能源自足，国际油价上涨不必然导致国内油价同步上升。
• 基建计划预期：拜登政府的大基建计划可能推高原材料价格，但该计划尚未落地。
• 服务业推动通胀：美国服务业占经济比重较大，工人工资上涨是通胀主因，但当前就业率仍远未充分。
• 核心CPI仍低于2%：过去十个月核心CPI表现温和，通胀压力尚未显现。
• 财政刺激与通胀关系：若伴随税率和财政收入提高，大规模刺激不必然推高通胀。
• 温和通胀有利：联储将通胀目标定为2%，认为温和通胀有助于经济成长。

3. 利率变化

• 短端利率由联储控制，长端利率由市场决定，两者存在博弈。
• 长端利率上升原因多样：可能反映预期通胀上升，也可能反映经济复苏预期。
• 企业融资成本影响有限：企业债券票息基于国债利率+信用利差，信用利差缩窄对垃圾债影响更大。
• 科技股融资成本低：科技股多以股权融资为主，有息债务少，加息对其财务成本影响不大。
• 外国对美债兴趣回升：尽管有通胀担忧，但全球宽松政策可能维持美元地位，美债仍具吸引力。
• 联储政策灵活性：联储仍维持资产购买计划，并可扩大直接购买国债规模以压低长端利率。

4. 估值分析

• 成长股短期高估，但长期逻辑仍成立。
• 折现率上升影响估值，但需关注业绩增速。
• 实体经济复苏：同时提升盈利和折现率，需评估二者增长幅度。

利好的因素

• 疫苗接种与经济复苏：带动盈利改善，利好成长股与周期股。
• 1.9万亿刺激方案即将落地：资金流入股市，对市场有支撑作用。
• 成长股长期逻辑不变：即使短期波动，其基本面仍具吸引力。
• 利率长期下行趋势：对成长股有利，市场整体估值仍有支撑。
• 历史规律支持：利率上行初期，美股通常表现较好。
• 市场波动性高：需有心理预期，避免过度悲观或乐观。

操作建议

• 避免短期预测：市场受程序化交易影响波动剧烈，不宜简单外延预测。
• 成长股投资者可保持仓位：若无杠杆且风险承受能力良好，无需频繁调仓。
• 行业与风格均衡配置：可适当增加周期股和疫情复苏股配置，以分散风险。
• 关注市场情绪变化：需灵活应对市场波动，保持策略弹性。

2021年美股首选公司

平均跑赢幅度：10.3%
标普500指数现价：3811.15
标普500指数跑赢幅度：3.2%
注：现价为2021年2月26日收盘价，变幅为2021年2月26日与2020年12月15日的对比。

资料来源

• 彭博
• 第一上海研究报告

风险提示

• 本报告仅供私人一般阅览，未经第一上海书面批准，不得复印、节录或引用。
• 投资决策应基于个人财务状况、风险偏好及投资目标。
• 第一上海不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。
• 本报告内容可能随市场变化而调整，未作另行通知。
• 第一上海可能持有报告中提及的证券或投资项目，或提供相关证券服务。