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宏观策略月报总结（2021年03月01日）

核心内容

本报告分析了2021年2月份全球宏观经济及金融市场表现，重点围绕新冠疫情缓解、全球经济复苏、美债收益率上升及中美关系变化等方面展开，并提出中期资产配置建议。

主要观点

1. 全球新冠疫情明显缓解

• 截至2021年2月23日，全球日均新增确诊病例降至37.3万，较1月高峰期下降37.1万，表明疫情扩散速度回落。
• 美国、欧洲和其他地区新增病例分别下降18.4万、11.9万和7.1万，疫苗接种速度加快，日均接种量达448万剂。
• 疫情控制仍需时间，多数国家尚未达到群体免疫，因此防疫措施仍将持续影响经济表现。

2. 全球经济复苏步伐有所放缓

• 2021年1月全球制造业PMI和服务业PMI均出现环比下降，但总体仍处于扩张区间。
• 中国1月社融增速放缓，但非标融资增长显著，M1-M2剪刀差首次回正。
• 中国CPI同比萎缩0.3%，PPI同比增长0.3%，表明通胀压力从PPI向CPI传导，国内需求改善带动工业品价格上涨。

3. 欧美国债收益率猛烈上升

• 美国10年期国债收益率上升33BP，达到1.54%，其他欧美国家收益率也有不同程度上升。
• 拜登政府积极财政政策与美联储宽松货币政策预期共同推动经济复苏，但通胀预期上升导致美债收益率上行。
• 欧洲央行官员试图抑制收益率上升，但收益率上行趋势仍对经济复苏构成挑战。

4. 中美关系矛盾初现

• 美国贸易代表提名人戴琦强调中国需履行第一阶段贸易协议承诺，改善中美经济兼容性。
• 中国外交部回应称中美经贸合作应基于互利共赢，反对无端指责中国经贸行为。

关键信息

• 疫情与疫苗：全球疫情进入第二阶段，疫苗接种加快，但尚未实现群体免疫，防疫措施仍对经济构成制约。
• 经济复苏：全球经济虽改善，但短期数据仍偏弱，中国制造业和服务业PMI显示复苏动能减弱。
• 货币政策：欧美央行持续宽松，但美债收益率上升引发市场对通胀的担忧。
• 资产表现：大宗商品价格整体走强，股市和黄金受收益率上升影响承压，人民币汇率偏强。

资产市场分析

• 主权债券：欧美国债收益率上升，美元利差支撑其汇率，黄金因实际利率上升走弱。
• 股市：全球股市受估值压力影响，冲高回落，中国股市分化明显，机构抱团股瓦解。
• 商品：工业商品如原油和铜价上涨，但黄金走弱，建议在黄金反弹至1800美元/盎司时建立空头仓位或做多金银比。

中期资产配置建议

主要事件与风险提示

• 新冠疫情发展：疫苗接种进度和疫情反复仍是影响经济复苏的重要变量。
• 逆周期调节政策：各国央行政策调整将对市场流动性及资产价格产生深远影响。

数据来源

• Wind
• 建信期货研投中心
• Ourworldindata

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