供应压力明显，四季度沥青难有明显起色-20201010-光大期货-22页_892kb

沥青市场分析总结

核心内容概述

2020年四季度沥青市场面临较大的供应压力，需求端未出现明显好转，导致市场整体呈现“旺季不旺”的特征。现货价格下调，期货价格高位回落，库存水平持续偏高，沥青市场预计将在四季度维持低位震荡态势。

主要观点

• 供应压力明显：沥青产量持续创新高，炼厂开工率维持高位，库存水平显著高于往年同期。
• 需求未见明显好转：尽管天气逐渐好转，但终端需求仍未明显提升，导致库存积压。
• 进口量减少：随着国内现货价格下调，沥青进口利润大幅下滑，预计四季度进口量将有所下降。
• 期货价格回落：沥青期货价格因供需失衡而高位回落，市场整体表现疲软。
• 四季度展望：沥青市场整体难有明显起色，预计维持低位震荡，期现价格难有大幅反弹。

关键信息

1. 供给情况

• 产量持续创新高：

  • 三季度炼厂开工率平均为55%，高于去年同期的46%。
  • 1-8月沥青产量为2007.21万吨，同比增加150.5万吨，增幅8%。
  • 各企业产量变化：
    • 中石油产量385万吨，同比-18%。
    • 中石化产量626万吨，同比9%。
    • 中海油产量126万吨，同比-8%。
    • 地方炼厂产量870万吨，同比增加28%。
  • 9月和10月排产分别为352万吨和348万吨，产量维持高位。

• 进口压力：

  • 1-8月净进口沥青295万吨，同比增加53万吨。
  • 委内瑞拉原油进口量大幅下滑，但替代原料充足，沥青产量未受影响。
  • 海外沥青价格上涨，进口利润下滑，四季度进口量可能减少。

2. 库存情况

• 炼厂库存高位：

  • 截至9月底，炼厂库存率38%，同比增加5个百分点。
  • 25家样本炼厂库存为73.2万吨，同比增加29.1%。
  • 各地区库存率：
    • 华东：38%
    • 长三角：38%
    • 东北：38%
    • 华南：38%
    • 西北：38%

• 社会库存回落但增幅明显：

  • 9月底社会库存为73.2万吨，同比增加26.08%。
  • 需求端未明显好转，库存去化缓慢，市场整体承压。

3. 需求情况

• 终端需求低迷：

  • 8月份因降雨偏多，终端需求受到明显抑制。
  • 9月份天气好转后，需求仍未明显提升，市场呈现旺季不旺的特征。
  • 1-8月沥青表观消费量为2302万吨，同比增加9.81%。

• 公路建设投资：

  • 1-8月公路建设投资累积1.52万亿元，同比增加12.9%。
  • “十三五”规划目标提前完成，2020年公路建设任务已基本完成。

4. 价格走势

• 现货价格下调：

  • 沥青现货价格持续走低，反映市场供大于求的现状。
  • 期货价格高位回落，基差小幅回落。

• 生产利润回落：

  • 沥青生产利润下降，焦化料价格与沥青利润同步走低。

• 沥青/原油比值维持高位：

  • 沥青与原油的比值保持高位，反映沥青相对价值较低。

未来展望

• 四季度沥青市场展望：
  • 供应过剩、库存高位、需求疲软，沥青市场整体难有明显起色。
  • 期现价格预计将继续低位震荡，难以出现大幅反弹。
  • 在能源板块跨品种套利中，沥青可能作为空头配置。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所能源化工部研究总监，上海财经大学硕士，具有丰富的期货行品研究经验。
• 杜冰沁：光大期货研究所原油/燃料油分析师，美国威斯康星大学硕士，熟悉能源行业分析。
• 周遨：光大期货研究所聚烯烃、乙二醇分析师，浙江大学硕士，擅长产业链基本面分析。
• 朱金涛：光大期货研究所橡胶、沥青分析师，吉林大学硕士，熟悉橡胶产业链分析。

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