20250806-弘业期货-锌月报_淡季需求难有起色_锌弱势难改_13页_712kb

锌月报总结（2025年8月6日）

一、宏观与供需概况

1. 宏观面：美国经济受关税利空影响较大，9月美联储降息概率较高；国内“反内卷”政策不及预期，宏观环境整体中性。
2. 供应端：海外锌矿山产量稳步释放，国内矿山产量维持阶段性高位。矿加工费回升显著，炼厂利润增加，生产积极性高。新增产能释放进一步施压精炼锌市场。
3. 需求端：镀锌行业小幅回暖，但受房地产低迷和出口受阻影响，整体开工率难有显著提升；基建投资虽有韧性，但淡季需求边际下滑；汽车产销表现较好，但对锌消费贡献有限。
4. 库存端：海外锌库存持续回落至低位，国内库存缓慢累积，内外库存分化加剧市场供需矛盾。

二、供需矛盾分析

1. 供应过剩：

   • 全球锌矿供应同比增加，海外锌矿增量显著（如刚果金、秘鲁、南非等矿山项目），国内锌精矿供应宽松。
   • 精炼锌产量同比增速加快，叠加新增产能释放，供应端压力持续加大。

2. 需求疲软：

   • 房地产行业持续低迷，基建投资淡季需求下滑，镀锌和氧化锌行业开工率恢复有限，压铸锌合金行业明显下行。
   • 汽车消费虽同比增长，但对锌消费占比小，终端需求改善仍显不足。

3. 库存累积：国内社会库存持续上升，尽管处于中低水平，但淡季需求弱化叠加供应增长，预计库存进一步扩大。

三、行情展望

• 供应端：海外矿山产能持续释放，国内新增产能逐步落地，精炼锌端承压。
• 需求端：镀锌、氧化锌等传统下游需求复苏乏力，汽车板块仅短期支撑，长期仍需观察政策效果。
• 库存走势：内外库存分化，海外库存回落支撑价格，国内库存累积加剧下行压力。
• 结论：供需矛盾预计延续，锌价弱势格局难改，需重点关注海外矿山动态和宏观政策变化。

核心观点：锌市场呈现“供增需减”局面，供需矛盾加剧，短期弱势运行趋势延续，中长期需警惕库存拐点出现。