20210908-中泰证券-联泓新科-003022.SZ-打通上游并布局锂电材料_平台化优势彰显高成长性_4页_689kb

联泓新科（003022.SZ）总结

核心内容

联泓新科是一家在光伏EVA树脂国产化领域占据领先地位的企业，近期通过变更募投项目资金用途，积极布局锂电材料和超高分子量聚乙烯项目，进一步强化其在新能源材料产业链中的地位。公司通过向上游延伸EVA产业链、布局锂电池电解液溶剂原材料以及湿法隔膜原材料，展现了其在产业链协同和成本控制方面的显著优势。分析师认为，公司具备周期和成长双重属性，未来发展前景良好，因此维持“增持”评级。

主要观点

1. 项目投资与产业链布局

• 10万吨/年醋酸乙烯项目：公司拟通过联泓化学投资建设该装置，以自产乙烯为原料，为EVA提供另一主要原料醋酸乙烯。项目预计2023年第一季度投产，支撑约36万吨EVA产量，有助于稳定EVA原料供应，降低成本，增强盈利能力。
• 10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目：该项目布局锂电池电解液溶剂原材料，预计达产后可实现年销售收入15.03亿元，净利润4.63亿元，税后财务内部收益率达54.56%，投资回收期3.47年。项目原料环氧乙烷、二氧化碳、甲醇均为公司自产，实现产业链协同，具备显著的成本优势。
• 2万吨/年超高分子量聚乙烯项目：布局湿法隔膜原材料，提供新的业绩增长点。超高分子量聚乙烯高端料主要用于锂电池隔膜和军用防护领域，国内依赖进口，公司具备进口替代潜力。

2. 公司成长性

• 公司近年来业绩持续高增，2021年净利润预计达到12.46亿元，同比增长94.4%；2022年预计15.10亿元，同比增长21.2%；2023年预计15.84亿元，同比增长4.9%。
• 公司2021-2023年每股收益分别为0.93元、1.13元、1.19元，呈现稳步上升趋势。
• 2021-2023年PE估值分别为66倍、54倍、52倍，显示公司估值在逐步下降，但仍具有较高的成长性。

3. 投资建议

• 分析师维持“增持”评级，认为公司具备周期和成长双重属性，未来三年业绩增长可期，成长路径清晰。
• 公司作为光伏EVA树脂国产化龙头，有望受益于EVA树脂的长期缺货周期，同时在锂电材料领域具备较大的发展空间。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目投资详情

• 10万吨/年醋酸乙烯项目：建设周期18个月，预计2023年1Q投产，可支撑约36万吨EVA产量。
• 10万吨/年锂电材料-碳酸酯项目：建设周期16个月，预计2023年初达产，年可实现销售收入约15.03亿元，净利润约4.63亿元。
• 2万吨/年超高分子量聚乙烯项目：建设周期未明确，主要产品为锂电池隔膜料和高性能纤维料，具有进口替代空间。

风险提示

• 政策变动风险
• 扩产项目建设进展不顺风险
• EVA价格不及预期风险

投资评级说明

总结

联泓新科通过向上游延伸产业链、布局锂电材料和超高分子量聚乙烯项目，展现出较强的平台化优势和成长潜力。公司业绩持续高增，盈利能力和现金流表现良好，未来三年净利润预计稳步增长，PE估值逐步下降，显示公司估值合理。分析师认为，公司作为光伏EVA树脂国产化龙头，兼具周期和成长属性，具备较高的投资价值，因此维持“增持”评级。