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大宗商品涨价趋势与股市影响分析总结

核心内容

根据2021年3月的策略周报，当前大宗商品价格正处于上涨周期中，且仅完成了一半。历史数据显示，自1970年以来，大宗商品共出现过9次大幅上涨，其中只有1次持续时间不足两年，6次持续2年半，2次持续3年。这表明大宗商品上涨周期通常具有较长的持续时间，且当前上涨趋势与历史规律相符。

主要观点

1. 大宗商品上涨周期的规律性

• 每一轮大宗商品单边上涨至少持续两年。
• 从统计角度看，上涨周期时间具有显著规律，主要受经济库存周期影响。
• 产能和货币供应量等长期因素对上涨周期的方向影响较小，但会影响涨幅和价格中枢。

2. 当前上涨速度与历史对比

• 2020年4月以来，大宗商品上涨已持续1年，预计还需继续上涨。
• 当前上涨速度与2009-2010年类似，且最近一个月甚至超过该时期。
• 需求端因疫情恢复强劲，叠加美联储货币宽松政策，推动价格上涨。

3. 大宗商品对股市的影响

• 商品涨价的第一年，股市上涨概率较高，因估值、业绩和流动性均对股市有利。
• 第二年，估值和流动性出现分歧，但不意味着市场拐点。
• 历史上A股进入熊市的拐点往往领先商品拐点半年左右，目前仍处于上涨周期中。

4. 当前市场阶段判断

• 当前正处于商品涨价的第二阶段，企业利润回升、产能释放、货币政策转向。
• 此阶段波动可能加大，需关注个股层面的预期差。
• 未来仍有机会，但需警惕通胀压力和货币政策转向。

关键信息

• 上涨周期：2020年4月至今，商品上涨已持续1年，预计还需继续上涨。
• 上涨阶段：
  • 第一阶段：需求恢复，价格摆脱亏损区域。
  • 第二阶段：企业利润回升，产能释放，货币政策转向。
  • 第三阶段：通胀压力增大，货币紧缩，商品价格仍可能上涨。
• 对股市的影响：
  • 第一年：股市上涨概率高。
  • 第二年：估值和流动性分歧，需权衡。
• 行业配置建议：
  • 周期股：关注有色、化工、保险、汽车、电子等。
  • 必选消费：短期难领涨，需等待催化剂。
  • 可选消费：受疫情影响较大的行业将最晚进入景气周期。
  • 科技：部分子行业估值充分，关注电子。
  • 金融：建议布局保险，受益于利率上行。

风险提示

• 房地产市场超预期下行。
• 美股剧烈波动。

短期策略判断

• 近期技术性调整已结束。
• 牛市中最大级别调整通常伴随货币政策紧缩，短期内出现概率不高。
• 4-6月为重要观察窗口。

相关数据与事件

利多事件

• 中国2月社融、信贷增量超预期。
• 经合组织上调全球经济增长预期。
• 美国国务卿与中方官员会晤。

利空事件

• 中国2月CPI同比下降0.2%。
• 十年期美债收益率突破1.6%。
• 8只新基金延长募集期限。

未来重点事件

• 疫情数据跟踪。
• 春节后行业开工情况。
• 2021年4月末上市公司年报及一季报披露情况。

图表目录

• 图1：CRB商品现货指数1970年以来的波动
• 图2：CRB商品指数历次单边上涨持续的时间
• 图3：商品涨价只走完了一半
• 图4：商品涨价的三个阶段
• 图5：商品涨价第二年A股的表现
• 图6：A股主要指数周涨跌幅
• 图7：申万一级行业周涨跌幅
• 图8：申万风格指数周/月涨跌幅
• 图9：概念类指数周涨跌幅
• 图10：全球市场重要指数周涨跌幅
• 图11：重要商品指数周涨跌幅
• 图12：2020年全球大类资产收益率
• 图13：沪股通累计净买入
• 图14：融资余额
• 图15：新发行基金份额
• 图16：基金仓位估算
• 图17：银行间拆借利率和公开市场操作
• 图18：央行公开市场和国库定存净投放
• 图19：长期国债利率
• 图20：各类债券与同期限国债利差

行业配置建议

投资评级说明

市场基准指数为沪深300指数

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2018年第一财经年度最佳新人奖。

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