20210401-东北证券-环旭电子-601231.SH-2020年年报点评_SiP业务助力成长_法国飞旭协同效应体现_4页_643kb

报告摘要

环旭电子 (601231) 2020年年报点评总结

核心内容

环旭电子在2020年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超过20%。公司通过SiP业务的增长以及并购法国飞旭（FAFG）带来的医疗电子业务，推动了整体业绩的提升。分析师对公司的未来表现持乐观态度，维持“买入”评级，并上调了目标价。

主要观点

业绩增长显著：
2020年公司实现营收476.96亿元，同比增长28.20%；归母净利润17.39亿元，同比增长37.82%。
第四季度营收同比增长62.17%，归母净利润同比增长84.03%。
业务结构优化：
- 通讯及消费电子类业务：
  营收同比增长44.76%至202.84亿元，毛利率提升0.33pct至7.24%。主要受益于大客户销量增长带来的SiP模组订单大幅增长及新增产品类别。
  消费电子类业务营收同比增长33.84%至172.15亿元，毛利率提升2.16pct至9.91%，得益于可穿戴产品用SiP模组订单的增长和新品类的拓展。
- 其他业务表现：
  电脑及存储类和汽车电子类收入同比下滑6.75%和4.64%；工业类收入同比增长3.48%。
  通过并购FAFG，新增医疗电子收入0.7亿元。
毛利率与费用率改善：
2020年主营业务毛利率同比增加0.5pct至10.41%。
全年期间费用总额为31.13亿元，同比增长24.67%，但期间费用率由2019年的6.71%降至2020年的6.53%。
- 管理费用率上升0.26pct至2.35%，主要由于员工薪资调涨、股权激励成本增加及营运获利成长计提奖金。
- 研发费用率下降0.38pct至3.31%，受益于疫情导致的差旅费减少。
- 销售费用率下降0.19pct至0.67%。
- 财务费用率上升0.13pct至0.2%，因美元兑人民币贬值造成的汇兑损失。
盈利预测与估值：
预计2021-2023年每股收益分别为1.06/1.22/1.37元，对应PE分别为18.18/15.86/14.14倍。
维持“买入”评级，提高目标价至26.50元。

关键信息

财务摘要：
- 2020年营收476.96亿元，同比增长28.20%；归母净利润17.39亿元，同比增长37.82%。
- 2021年预计营收61.83亿元，同比增长29.64%；归母净利润23.52亿元，同比增长35.21%。
- 2023年预计营收79.03亿元，同比增长12.01%；归母净利润30.24亿元，同比增长12.20%。
财务与估值指标：
- 2020年P/E为24.57倍，P/B为3.55倍，P/S为0.90倍。
- 预计2021年P/E为18.18倍，P/B为2.96倍，P/S为0.69倍。
- 净资产收益率（ROE）2020年为14.44%，预计2021年为16.3%，2023年为14.9%。
风险提示：
- 产品销量不及预期
- 行业景气度下行
- 盈利预测不达预期

财务预测摘要

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	476.96	61.83	70.56	79.03
归母净利润（亿元）	17.39	23.52	26.95	30.24
每股收益（元）	0.79	1.06	1.22	1.37
市盈率（倍）	24.57	18.18	15.86	14.14
市净率（倍）	3.55	2.96	2.48	2.11
净资产收益率（%）	14.44	16.27	15.66	14.91