20150112-华泰证券-黑色金属_新环保法对钢铁行业发展影响深度研究-新环保法力度超前_钢企冰火两重天_21页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告主要分析了2015年新《环境保护法》实施对钢铁行业的影响，指出环保政策的严格执行将对钢铁行业造成显著冲击，同时也为行业结构调整和产业升级提供了契机。报告强调了环保成本和违规成本的提升对钢铁企业的挑战，并提出了关注具备环保改造能力、流动资金充足以及具有政策支持的龙头企业。

主要观点

• 环保政策趋严：2015年1月1日实施的新《环境保护法》和新的大气污染物排放标准，将导致违规企业面临高额罚款甚至停产整治。
• 环保成本高昂：钢铁行业作为高污染高耗能行业，环保成本持续攀升。烧结机脱硫设备安装成本为21万元/平方米，年运行费用约3.6元/吨粗钢。
• 行业集中度低：钢铁行业集中度低，企业经营效率低下，影响行业整体利润率。
• 资金压力大：钢铁行业资产负债率高，财务费用增加，导致企业利润下降，环保改造资金紧张。
• 环保改造优先：具备较高环保改造完成度、充足流动资金以及获得政策支持的钢铁企业将更有竞争优势。
• 行业机遇：宏观政策带动下游行业需求增长，钢铁企业有望受益于产能淘汰和结构调整。

关键信息

环保成本与投资估算

• 烧结机脱硫设备安装成本：21万元/平方米，一台 $400\mathrm{m}^2$ 的烧结机脱硫设备安装成本为5320万元。
• 年运行费用：2380万元，脱除二氧化硫23729吨。
• 吨钢脱硫成本：约3.59元。
• 行业脱硫投资需求：预计超过100亿元，包括新设备安装和现有设备升级改造。
• 废气治理投资需求：预计超过400亿元，涉及全行业脱硫脱硝设备的升级。

行业现状与趋势

• 钢铁产能过剩：2005年至2014年粗钢产量从3.49亿吨增至8.1亿吨，远超表观需求。
• 行业集中度低：全国27家钢铁上市公司中，17家重点上市公司产值仅占全行业产值的17%。
• 企业经营压力：2014年粗钢产量达8亿吨，企业面临环保成本和资金压力双重挑战。
• 地方国企困境：地方国企在资产负债率和经营效率方面明显落后于中央企业和民营企业。

推荐标的

• 河北钢铁（000709）：全国产能最大，环保改造较早且完善，具备较强竞争优势。
• 宝钢股份（600019）：环保投入高，资产负债率低，未来发展前景良好。
• 首钢股份（000959）：环保改造较早，接受多次环保检查，未发现违法现象。

行业评级

• 黑色金属：增持（维持）
• 钢铁Ⅱ：增持（维持）

风险提示

• 宏观经济变化：国内外宏观经济形势及政策调整可能影响行业表现。
• 市场变动风险：钢铁公司盈利可能继续下滑，环保投入压力增大。
• 政策执行风险：环保政策执行不达预期可能影响行业结构调整。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月的行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月的公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分别对应买入、增持、中性、减持和卖出评级。

机构信息

• 华泰证券研究所：提供行业研究与投资建议。
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