20230602-建信期货-宏观市场月报_国内外物价冰火两重天_16页

报告摘要

报告月度： 2023年6月2日
机构： 建信期货宏观金融研究团队

中国经济：
- 经济复苏动能减弱，重回弱复苏路径。
- 地缘政治风险和房地产市场动荡抑制居民消费意愿，导致工业品价格先扬后抑。
- 制造业PMI连续两个月低于50%，反映经济动能持续走弱。
- 通胀压力显著，核心CPI持续低位，PPI持续负增长，存在通缩风险。
- 房地产销售回暖，但市场供应仍处高位，投资仍显疲软。
- 货币政策稳健偏宽松，但私人部门投资消费意愿不足，货币政策效果有限。
美国经济：
- 经济总量支撑良好，居民超额储蓄对消费形成支撑，经济软着陆前景仍存争议。
- 疾控物资价格高企仍是工业品价格强势的核心推手。
- 银行业危机压力减缓，但信贷收缩仍对经济构成潜在风险。
- 通胀压力略有抬头，美联储维持激进加息立场，市场预期未来政策利率将在更高水平保持更长时间。
债务上限谈判：
- 谈判最终达成原则性协议，需自动提高债务上限并执行削减支出、改革福利等条款，缓解短期金融风险。
- 协议凸显民主党在财政预算博弈中的强势地位，债务上限问题虽解决，但财政风险仍存，可能推升美联储政策利率。

中国资产：
- A股利空占优，国内复苏动能放缓及经济政策的观望期使得股市偏弱运行。
- 国债利率维持低位震荡，货币政策基调偏稳健，债券利好。
- 人民币汇率承压下行，中美经济分化、国内复苏动能放缓共同导致外资减持人民币资产。
- 大宗商品整体下跌，与制造业需求增长放缓、全球紧缩周期有关。
美国资产：
- 美股利多占优，财政预算谈判解决及科技板块增长预期稳固市场信心。
- 国债利率偏强运行，通胀压力和美联储激进行动抬升利率。
- 美元强势上扬，债务上限谈判缓和、预期政策利率提高均提振美元。
- 商品整体下跌，唯黄金因避险情绪持续走高，但受美元利率支撑，涨势受限。

货币（利率债、信用债、货币基金）：
- 美元保持强支撑，黄金避险需求仍然强劲，核心利率债配置占优。
- 信用债受经济分化的制约，风险仍需关注。中国利率或继续低位震荡。
股票（价值股、成长股）：
- 价值股对经济政策有更强预期，信用收缩环境下更具防御性。
- 全球成长预期出现分化，单一板块高速增长难以为继，成长股配置需谨慎。
商品：
- 黄金具避险属性，在高利率和地缘局势风险加剧背景下具备中期偏多潜力。
- 原油价格或先抑后扬，因能源供应担忧和厄尔尼诺气候可能抑制需求，关注中期驱动转变。
- 工业金属整体受全球经济放缓和需求不足影响，维持偏空配置。