基于个税和社保征管改革的分析：拉动效果有限，期待更多政策组合-20181024-浙商证券-14页-1mb

报告摘要

个税与社保证管改革综合影响分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年个税和社保证管改革对经济的影响，重点探讨了改革对个人收入、消费、企业利润以及股债市场的影响。报告指出，虽然个税改革在一定程度上减轻了中低收入群体的税负，但其对整体消费的拉动作用有限；而社保证管改革虽有助于提高缴费基数合规性，却增加了企业和个人的负担，对经济造成一定的负面压力。

主要观点

1. 个税改革影响

改革内容：
- 上调个税起征点至5000元/月；
- 调整税率结构，拓宽低税率级距；
- 增加专项附加扣除项目（如房贷、子女教育、赡养老人等）。
影响分析：
- 2017年个税改革后，个人可支配收入增加3200亿元~4300亿元；
- 消费支出增加约2000亿元~2700亿元，占社会消费品零售总额的0.56%~0.75%；
- 减税幅度约为27%~35%，但实际对全社会的消费拉动有限；
- 纳税群体仅占全国人口不足5%，且边际消费倾向低于全社会，因此改革对整体消费影响有限。
亮点与目的：
- 实施“综合与分类相结合”的个税制度，提高税负公平性；
- 重点惠及中低收入群体，实现税收负担的合理化。

关键信息

2. 社保证管改革影响

改革内容：
- 社保征管由税务部门统一；
- 不追缴2019年之前的社保欠费；
- 企业社保缴纳基数合规化。
对企业的影响：
- 2017年企业需多缴社保约1.55万亿元，社保支出上升38.5%；
- 企业利润受到侵蚀，尤其是民营企业；
- 民营企业集中在人力成本高的行业，如通信、电子、计算机、纺织服装、农林牧渔等，影响较大。
对个人的影响：
- 个人社保支出增加约0.52万亿元；
- 多数低收入群体无法享受个税改革红利，社保支出增加对其可支配收入和消费形成压力。

综合影响分析

3.1 对个人的影响

综合个税改革与社保征管改革，预计全社会可支配收入将下降900亿元~2000亿元；
消费支出将下降567亿元~1260亿元；
若人们预期未来收入下降，消费支出减少可能远超实际测算结果。

3.2 对企业的影响

社保征管改革加重企业成本负担，尤其是民营企业；
若社保费率不进行调降，企业利润将受到持续侵蚀；
未来政策组合拳（如增值税率调整、减税降费）有望缓解部分企业压力。

3.3 对股债市场的影响

股票市场：
- 改革对经济基本面压制作用明显，股票指数可能继续寻底；
- 民营企业压力加大，信用利差修复条件不足；
- 人力成本高、民企集中的行业（如通信、电子）受冲击较大，而传统行业（如国企）受影响较小。
债券市场：
- 中长期来看，货币政策趋于宽松，利好利率债；
- 短期仍需关注美国经济走势和美联储加息影响。

政策建议与风险提示

政策建议：
- 需要适当降低社保费率，但空间有限；
- 未来或有更多政策组合出台，以缓解企业负担。
风险提示：
- 政策变化超预期；
- 经济增速下行趋势可能进一步影响企业利润和居民收入。

附录：重要数据与图表

图表：
- 图1：不同年收入的城镇就业群体数量分布；
- 图2：我国边际消费倾向（2000-2015）；
- 图3：中国企业社保缴纳基数情况（2017年）；
- 图4：补缴社保占企业净利润比重（分行业，2017年）；
- 图5：制造业投资中民间投资占比较高；
- 图6：养老保险收支与结存情况；
- 图7：医疗保险收支与结存情况；
- 图8：我国人口结构逐渐老龄化；
- 图9：近几年城镇企业职工工资增速逐年下降。
表格：
- 表1：2018年10月1日起实施的个人所得税税率；
- 表2：专项附加扣除情形下的减税测算；
- 表3：情形3（单身）不同收入群体减税幅度；
- 表4：情形4（已婚已育）不同收入群体减税幅度；
- 表5：世界主要国家企业社保缴费比率（2015年）；
- 表6：2017年年社保补缴金额测算；
- 表7：2015年以来中国社保费率调整。

投资评级说明

证券评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨跌幅+20%以上；
- 增持：+10%~+20%；
- 中性：-10%~+10%；
- 减持：-10%以下。
行业评级：
- 看好：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅+10%以上；
- 中性：-10%~+10%；
- 看淡：-10%以下。

法律声明

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