英央行8月议息点评：加息决议一致通过，渐进加息尚待时日-20180806-东北证券-10页

英国央行8月议息会议总结

核心内容

英国央行于2018年8月2日召开议息会议，一致通过将基准利率上调25个基点至 0.75%，符合市场预期。同时，维持国债购买规模（4350亿英镑）和企业债购买规模（100亿英镑）不变。此次加息表明英国央行对中短期经济前景持乐观态度，但强调加息将渐进进行。

主要观点

1. 加息决议一致通过，暗示进一步加息

• 利率上调：9-0投票通过，将利率从0.50%上调至0.75%，符合市场预期。
• 政策倾向：央行行长卡尼在会后讲话中表示，通胀压力正在累积，经济已从一季度疲态中复苏，暗示未来可能继续加息。
• 中性利率：当前中性利率远低于危机前水平，加息将有限且渐进，政策需“步行”而非“奔跑”。

2. 经济基本面分析

• 经济复苏迹象：尽管整体经济呈现“钝化”趋势，但英国经济在二季度显示出复苏迹象，5月GDP环比增长0.3%，创去年11月以来最高增速。
• 通胀水平：英国通胀率高于欧元区，但有回落趋势。主要由英镑贬值引发的输入型通胀可能在汇率企稳后有所改善。
• 薪资增长预期：预计2018年四季度薪资增长2.5%，2019年四季度增长3.25%，2020年四季度增长3.5%，薪资增长预期将有助于扩大内需。

3. 政治基本面分析

• 脱欧进程：英国已进入脱欧第二阶段，谈判重点聚焦经贸关系。
• 脱欧白皮书发布：7月13日发布的白皮书提出“软脱欧”意愿，包括设立英国-欧盟货物自由贸易区、限制欧盟移民流动等。
• 分歧与不确定性：英国与欧盟在脱欧模式上存在明显分歧，英国倾向于“挪威模式”，而欧盟倾向于“瑞士模式”。最终协议预计于2018年10月达成，但可能性较低，脱欧进程仍充满不确定性。

关键信息

4. 市场反应

• 英镑波动：加息决议公布后，英镑兑美元先快速拉升，随后因市场对经济前景的担忧而下跌逾50点。
• 债市与股市：10年期英国国债收益率小幅上升，富时100指数缓慢上涨，显示市场对加息的反应较为复杂。

5. 未来展望

• 加息前景存疑：尽管央行释放鹰派信号，但市场对加息的合理性存疑，认为英国经济复苏和脱欧进程尚未明朗。
• 政策调整待时机：英国央行或将暂时保持利率不变，等待经济复苏和脱欧谈判取得进展后再决定是否进一步加息。
• 经济与脱欧挂钩：英国经济增速和脱欧进程将直接决定下半年货币政策走向，若脱欧协议未能达成或经济复苏不及预期，加息可能被暂缓。

附：相关报告与分析师信息

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分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：现任固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：现任固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：北京大学数学系硕士，现任固收分析师。

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