20171217-东北证券-欧英12月议息会议深度分析_脱欧未定_加息暂偃鼓旗；预测向好_通胀仍需刺激_12页_981kb

证券研究报告总结

核心内容

2017年12月14日，英国央行和欧洲央行分别召开议息会议，维持利率不变，未采取加息措施。会议释放出继续实施量化宽松（QE）的信号，对市场产生一定影响。

主要观点

• 利率维持不变：欧洲央行决定保持主要再融资操作利率、边际贷款利率和存款利率不变，分别为 $0.00%$、$0.25%$ 和 $-0.40%$。英国央行以9:0的高票维持基准利率 $0.5%$ 不变，资产购买规模也保持不变。
• 经济复苏与通胀情况：欧元区经济持续复苏，GDP连续18个季度增长，就业人数达到历史新高，但通胀疲软仍是主要问题。英国经济增速放缓，但通胀持续上升，CPI同比上涨至 $3%$，输入性通胀压力显著。
• 脱欧风险影响：英国脱欧进程虽有所突破，但整体仍不乐观，谈判进展缓慢。脱欧不确定性对英国央行的加息决策形成制约，短期内维持利率不变是维稳举措。欧盟方面也因脱欧风险谨慎行事，避免过早加息。
• 市场反应：会议纪要发布后，德国国债收益率基本持平，英法国债略有下降，股票指数下跌。英镑因脱欧不确定性及市场已消化利好因素，短期涨势可能放缓，欧元因量化宽松政策而短期走强。
• 未来预期：欧元区经济前景乐观，预计2018-2019年GDP增速平均为 $2.1%$，通胀预计逐步回升，但短期内仍需刺激。英国通胀预计在2018年中期降至 $2%$，但未来可能仍需加息两次以实现通胀目标。

关键信息

欧元区经济与货币政策

• GDP增长：2017年欧元区GDP增速为 $2.4%$，2018年和2019年预计平均增长 $2.1%$，2020年预计为 $1.7%$。
• 通胀水平：2017年HICP通胀率为 $1.5%$，预计2018年上升至 $1.4%$，2019年为 $1.5%$，2020年为 $1.7%$。但整体仍低于目标 $2%$，需进一步刺激。
• 货币政策：欧洲央行确认将继续以每月300亿欧元的速度购买净资产，直至2018年9月底。维持利率不变释放出量化宽松的信号，为经济增长和通胀提供支持。

英国经济与货币政策

• GDP增速：英国经济增速放缓，2017年GDP增长低于预期，第三季度增速创2012年以来新低。
• 通胀压力：英国CPI持续上升，10月同比上涨 $3%$，主要由进口价格上升及英镑贬值引发。
• 货币政策：英国央行在11月已首次加息至 $0.5%$，本次会议维持利率不变，因通胀压力尚未完全缓解，且脱欧不确定性仍高。
• 就业与失业率：就业人数保持增长，但失业率略有下降，劳动力市场逐步改善。

市场反应

• 股债市场：议息会议后，股债指数下降，英法国债收益率下行，股票指数震荡。
• 汇率波动：欧元因量化宽松政策走强，英镑因脱欧不确定性及市场已定价利好因素，短期涨势可能放缓。

未来展望

• 欧元区：短期内仍将实施量化宽松，以刺激经济和通胀；长期来看，随着经济复苏和通胀回升，预计在2019年后逐步加息。
• 英国：短期内维持利率不变，未来可能仍需加息两次以实现通胀目标；脱欧完成后，加息步伐或加快。

相关报告

• 《11月经济数据深度分析——全球经济持续向好，货币政策收紧逐渐明朗》
• 《11月欧洲会议纪要点评——聚焦11月欧洲，基本面强势引领方向》
• 《英国 11 月议息会议点评——“鸽派”加息后，步伐或趋缓》

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。

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