20180806-东北证券-英央行8月议息点评_加息决议一致通过_渐进加息尚待时日_10页_756kb

证券研究报告总结

一、核心内容概述

2018年8月6日，英国央行发布利率决议，一致通过将基准利率上调25个基点至0.75%，并维持国债和企业债购买规模不变。此次加息决策反映了英国央行对经济前景的乐观态度，但同时也受到脱欧进程不确定性的制约。

二、主要观点

1. 加息决议与市场反应

• 加息决策：本次加息以9-0投票通过，表明委员会对当前经济形势的判断较为一致。
• 市场反应：英镑在决议公布后先快速拉升，随后因市场对加息的质疑而跳水，显示市场对未来英国经济走势仍持观望态度。
• 利率路径：英国央行表示加息将是有限的、渐进的，中性利率将逐渐上升，政策需“步行”，而非“奔跑”。

2. 经济基本面分析

• 经济复苏迹象：尽管整体经济仍处于“钝化”阶段，但部分数据表明英国经济在二季度有所复苏，如5月GDP环比增长0.3%，制造业与服务业PMI指数连续上升。
• 通胀水平：英国通胀水平高于欧元区，主要由英镑贬值引发的输入型通胀所致，但预计随着英镑汇率稳定，通胀有望回落。
• 薪资增长预期：薪资增长预期持续上升，2018年四季度预计增长2.5%，2019年四季度增长3.25%，2020年四季度增长3.5%，有助于扩大内需。

3. 政治基本面分析

• 脱欧进程：英国已进入脱欧第二阶段，谈判重点转向经贸关系。7月13日发布的脱欧白皮书表明英国希望在脱欧后维持与欧盟的贸易关系，但谈判进展缓慢，终极协议仍遥遥无期。
• 脱欧模式分歧：英国倾向于“挪威模式”以保持与欧盟的紧密贸易联系，而欧盟则倾向于“瑞士模式”，双方在贸易与劳动力自由流动等问题上存在分歧。
• 脱欧影响：英国与欧盟关系紧密，脱欧将对就业、安全、医疗、农业及金融城等多方面产生深远影响。

三、关键信息

1. 利率与货币政策

• 利率调整：基准利率上调25个基点至0.75%，符合市场预期。
• 资产购买规模：国债购买规模维持4350亿英镑不变，企业债购买规模维持100亿英镑不变。
• 通胀预期：2018年通胀预期为2.15%，2019年为2.09%，2020年为2.03%，均高于2%目标水平。

2. GDP增长预测

• 2018年：维持GDP增长1.4%不变。
• 2019年：上调至1.8%（原值1.7%）。
• 2020年：维持1.7%不变。

3. 薪资增长预测

• 2018年四季度：薪资增长2.5%。
• 2019年四季度：薪资增长3.25%。
• 2020年四季度：薪资增长3.5%。

四、未来展望

• 货币政策不确定性：英国经济复苏和脱欧进程仍是决定下半年货币政策的关键因素。若经济持续复苏，英央行可能进一步加息，但目前市场对其加息的合理性存疑。
• 加息决策的检验：未来六个月将观察加息是否有效推动经济复苏，或是否是“不成熟之举”。
• 建议：英央行可能暂时保持基准利率稳定，等待经济复苏和脱欧协议明确后再决定是否进一步加息。

五、相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  • 《“黑天鹅”系列专题之“脱欧”第一篇（序篇）：脱欧“白皮书”求战求和？谈判后半程渐入“白热”》
  • 《欧央行7月议息点评：决议沿袭旧例，半岁之病实非一朝可愈》
  • 《7月PMI欧走高日走低，美国恐难独秀到底》
  • 《鲍威尔国会听证偏“鹰”，下半程加息频次看升》
  • 《北约同盟矛盾日增，跨大西洋裂痕加深》
  • 《“全球经济钝化”系列之欧洲篇：钝学累功，不妨精熟》

• 分析师信息：

  • 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
  • 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
  • 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
  • 邹坤：东北证券研究员，北京大学数学系硕士。

六、重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性与完整性不作保证。
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七、投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。

• 行业投资评级：

  • 优于大势：行业指数收益超越市场平均收益。
  • 同步大势：行业指数收益与市场平均收益持平。
  • 落后大势：行业指数收益落后于市场平均收益。

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九、结论

英国央行在2018年8月加息，反映了对经济复苏的乐观态度，但市场对加息的合理性仍存疑。未来英国货币政策将取决于经济复苏进展和脱欧谈判的走向，因此英央行可能暂缓进一步加息，以待更明确的信号。