欧英12月议息会议深度分析：脱欧未定，加息暂偃鼓旗，预测向好，通胀仍需刺激-20171217-东北-12页

证券研究报告总结

核心内容

2017年12月14日，欧洲央行和英国央行分别召开议息会议，决定维持当前利率水平不变，同时继续实施量化宽松政策。此决定释放出对经济前景的谨慎态度，同时表明货币政策将保持稳定，以应对脱欧带来的不确定性。

主要观点

• 利率维持不变：欧洲央行维持主要再融资操作利率、边际贷款利率和存款利率不变，分别为 $0.00%$、$0.25%$ 和 $-0.40%$。英国央行以9:0的高票维持基准利率 $0.5%$ 不变，资产购买规模也未调整。
• 经济复苏态势良好：欧元区经济在2017年三、四季度表现强劲，GDP连续18个季度增长，就业人数达到历史新高。英国经济增速放缓，但通胀压力上升，经济前景仍处于过渡期。
• 脱欧风险未完全转移：尽管12月8日英国与欧盟达成第一阶段谈判协议，但整体进展仍不乐观，脱欧对经济的不确定性依然存在，因此英国央行在2018年前维持利率不变，以稳定市场。
• 通胀仍需刺激：欧元区通胀水平仍低于目标 $2%$，需进一步刺激政策。英国通胀已突破 $3%$，但加息将有助于抑制通胀上升趋势。
• 股债市场反应分化：议息会议后，德国国债收益率基本持平，英法国债略有下降，股市也有所回落。欧元兑美元汇率短期走强，而英镑兑美元汇率则因脱欧不确定性而震荡下跌。
• 未来预期乐观：欧元区未来经济增长预期提升，2018年和2019年实际GDP增长预计平均在 $2.1%$ 左右。英国未来通胀有望逐步下降，至2018年中期降至 $2%$ 左右，长期来看，加息势在必行。

关键信息

欧洲央行

• 利率决定：维持现有利率水平，主要再融资操作利率、边际贷款利率和存款利率分别为 $0.00%$、$0.25%$ 和 $-0.40%$。
• 量化宽松延续：从2018年1月起，继续以每月300亿欧元的速度购买净资产，直至2018年9月底。
• 经济预测：
  • 2017年GDP增速预测为 $2.4%$。
  • 2018年和2019年GDP增速预计平均为 $2.1%$。
  • 2020年GDP增速预计为 $1.7%$。
  • 2017年HICP通胀率为 $1.5%$，2018年预计升至 $1.4%$，2019年维持 $1.5%$，2020年预计为 $1.7%$。
• 通胀压力：虽然整体经济向好，但通胀疲软仍是主要问题，需通过量化宽松刺激经济增长。

英国央行

• 利率决定：维持基准利率 $0.5%$ 不变，但因通胀压力上升，决策措辞偏鹰派。
• 经济状况：GDP增速放缓，CPI同比攀升，就业人数有所下降，经济处于过渡期。
• 通胀趋势：10月CPI同比上升至 $3%$，但预计2018年中期将回落至 $2%$ 左右。
• 未来展望：在脱欧完成后，可能逐步加息，但短期内仍保持利率不变。

市场反应

• 股债指数短期下降：德国国债收益率基本持平，英法国债略有下降，股市也应声下跌。
• 汇率波动不一：欧元兑美元短期走强，英镑兑美元则因脱欧不确定性而震荡下跌，但市场已部分消化利好因素，涨势可能放缓。

未来展望

• 欧元区：未来经济增长预期乐观，通胀有望逐步回升，宽松货币政策将延续，直到2019年后可能逐步加息。
• 英国：通胀压力虽高，但加息步伐可能逐步推进，以实现通胀目标，但短期内仍保持利率不变。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

重要声明

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