20210701-国联证券-天味食品-603317.SH-股权激励计划草案公布_营收目标设定合理_3页_834kb

天味食品（603317）总结

核心内容概述

天味食品（603317）是一家复合调味品行业的龙头企业，近年来在品牌建设、渠道拓展和产能扩张方面持续发力。公司于2021年6月30日公布了股权激励计划草案，旨在激励中层管理人员，提升公司内生竞争能力。同时，公司设定了2021和2022年营收增速不低于24%和25%的目标，该目标虽较上一期略有下调，但仍高于行业平均水平，显示公司对未来增长的信心。

主要观点

• 股权激励计划：公司向中层管理人员授予210万份权益，占总股本0.28%。目标设定合理，有助于绑定核心员工利益与公司发展，增强市场竞争力。
• 行业地位：作为复合调味品行业龙头之一，公司凭借清晰的品牌定位和产品矩阵，在头部和腰部市场同步渗透。
• 品牌与渠道：公司两大品牌“好人家”和“大红袍”分别定位于高端和中低端市场，通过全国化布局，2021年Q1经销商数量增至3184家，同比增长134%。同时加大品牌建设投入，采取高举高打策略，如聘请新代言人、投放广告等。
• 产能扩张：公司持续推进扩产项目，预计未来三年产量将实现翻倍，增强供给能力以支持增长目标。
• 财务表现：公司营收和净利润保持增长趋势，2021-2023年EPS预计分别为0.54元、0.71元和0.99元，对应PE分别为55倍、42倍和30倍，2021年PE接近行业均值，但公司成长性较好，享有相对溢价。
• 盈利预测：公司2021年营收预计为31.63亿元，同比增长33.77%；净利润预计为40.57亿元，同比增长11.37%；2022年营收预计为41.17亿元，同比增长30.17%；净利润预计为53.38亿元，同比增长31.57%；2023年营收预计为52.73亿元，同比增长28.07%；净利润预计为74.86亿元，同比增长40.23%。
• 财务比率：公司毛利率持续提升，净利率保持稳定，ROE和ROIC亦呈现增长趋势，显示盈利能力增强。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和行业地位。

关键信息

• 营收目标：2021年和2022年营收增速目标分别为24%和25%，高于行业平均增速12%-15%。
• 销售费用率：2020年销售费用率为20%，预计2021年将升至22%，短期可能对净利润造成压力。
• 财务数据：
  • 2021年EPS为0.54元，对应PE为54.88倍。
  • 2022年EPS为0.71元，对应PE为41.71倍。
  • 2023年EPS为0.99元，对应PE为29.74倍。
• 资产负债率：公司资产负债率持续保持较低水平，2021年为12.93%，2023年预计为16.76%。
• 风险提示：原材料价格上涨、全国扩张不及预期、渠道库存消化不及预期。

财务预测摘要

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：32.37元
• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议或要约。

风险提示

• 原材料价格上升
• 全国扩张不及预期
• 渠道库存消化不及预期