20170105-安信证券-中油资本-000617.SZ-央企金控重组上市_混改春风提升效益_26页_1mb

报告摘要

*ST济柴重组上市总结

核心内容

ST济柴于2017年1月5日获得证监会无条件审核通过，完成重大资产置换并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的重组交易。此次交易标志着中石油集团混合所有制改革的重要一步，将ST济柴由传统装备制造企业转型为综合性金融控股平台。

主要观点

国企改革与混改：中央经济工作会议将混改作为国企改革的“突破口”，中石油集团通过金控平台重组上市，推动混合所有制改革，提升集团整体经营效益。
盈利能力改善：重组后，*ST济柴从亏损转为盈利，2016年1-5月归母净利润达到29.28亿元，较交易前大幅提升。
牌照齐全优势：交易后，*ST济柴将拥有银行、保险、券商、信托和租赁等金融牌照，为金控平台提供多元化业务基础。
定增助力发展：通过非公开发行股票募集190亿元，用于支付置入资产对价和对部分金控子公司增资，增强资本实力和业务拓展能力。
各金融板块发展：包括昆仑银行、中油资产、专属保险公司、中意人寿、中意财险、中油财务、昆仑金融租赁、中债信增和中银国际等，均在定增支持下实现业绩增长或业务优化。

关键信息

1. 交易方案

资产置换：*ST济柴原有资产全部置出，置出资产评估价值为4.62亿元。
置入资产：中油资本100%股权，评估价值为755.09亿元。
差价处理：通过发行股份及支付现金，差额部分为750.47亿元，其中现金支付60.36亿元，股份支付690.11亿元。
募集配套资金：向中建资本等10名特定对象非公开发行A股股票，募集金额不超过190亿元，用于支付现金对价和对金融子公司增资。

2. 股权结构变化

中石油集团持股比例：从无直接持股提升至77.35%，成为最大股东。
济柴总厂持股比例：由60%降至1.91%，但仍为中石油集团实际控制。
定增认购方：主要为国有法人及合资企业，包括中建资本、航天信息、中信证券等。

3. 金融板块分析

昆仑银行：
- 拥有丰富的石油产业链客户，不良贷款率预计回落至1.5%。
- 2017年预计营业收入达53.72亿元，归母净利润31.53亿元。
- 业务重点围绕石油主业，国际业务依托“一带一路”战略发展。
中油资产：
- 主要持有昆仑信托和山东信托。
- 2017年预计营业收入20亿元，净利润15亿元。
- 昆仑信托业务结构均衡，投向以实业为主，逐步提升资本市场占比。
专属保险公司：
- 中国境内首家自保公司，2017年预计保费收入达12.78亿元，归母净利润2.69亿元。
- 新险种和统保方案推动保费收入持续增长。
中意人寿：
- 由中油财务和忠利保险合资，2017年预计归母净利润35.3亿元。
- 传统型寿险收入比重提升29%，在外资寿险公司中排名靠前。
中意财险：
- 由中油财务和忠利保险合资，2017年预计实现盈亏平衡。
- 车险业务为主要增长点，但受欧债危机影响，净利润曾出现亏损。
中油财务：
- 服务中石油集团成员单位，2017年预计归母净利润78.1亿元。
- 营业收入保持稳健，以信贷业务为主。
昆仑金融租赁：
- 拥有稀缺性牌照，2017年预计归母净利润7.13亿元。
- 业务不依赖中石油集团，专注于能源、交通运输和公用事业领域。
中债信增：
- 2017年预计归母净利润6.53亿元，净利率显著提升。
- 股东结构多元，风险准备金计提变化是净利润提升的主要原因。
中银国际：
- 2017年预计归母净利润9.94亿元，业务发展迅速。
- 主营业务涵盖股票承销、债券承销、财务顾问等，经纪业务增长显著。