2017-【策略快评】国改君系列之三十八：国资混改基金化退出新标杆：浦东科投MBO的“前世今生”_17页-1mb

文档总结

核心内容概述

本报告围绕上海国有企业改革（国改）的进展、趋势与投资方向展开分析，重点分析了浦东科投MBO案例及“国方母基金”成立对国资基金化改革的推动作用。同时，报告指出上海国改“再启动”后，将重点关注机场枢纽建设、百联线上线下融合、临港产业园三大方向，并强调国改将是三季度市场反弹的重要主线。

主要观点

1. 上海国改“再启动”标志

• 上海国改在领导班子调整后重新提速，浦东科投MBO落地及“国方母基金”挂牌标志着上海国改进入新阶段。
• 上海国资总额、营收和利润在2015-2016年持续增长，但利润增长放缓，亏损面扩大，反映出改革的必要性。

2. 国资基金化改革的突破

• 浦东科投MBO案例是国资基金化改革的重要标杆，其通过分步让渡控股权，实现了国有资本退出，同时避免国有资产流失。
• 国方母基金作为上海首家“母基金”公司，管理规模预计超500亿元，将通过杠杆放大社会资本规模，助力国企优质项目发展。

3. 上海国改三大关注点

• 机场枢纽建设：青浦新机场与浦东、虹桥机场扩容，助力上海成为国际中心城市。
• 百联线上线下融合：通过新零售模式实现线上线下一体化，提升企业转型与盈利能力。
• 临港产业园：作为科技创新高地，临港园区发展将受益于特斯拉等重大项目的落地。

4. 国改作为三季度主线

• 国企改革将推动市场反弹，重点关注三类改革方向：
  • 央企重组：重点推荐火电行业，如华能国际。
  • 央企混改：关注首批“6+1”试点及军民融合叠加企业，如中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流。
  • 地方优质国企激励机制重塑：如天津中新药业、山东山东路桥、新华制药。

关键信息

一、浦东科投MBO案例

• 2017年6月，浦东科投通过MBO实现控股权让渡，朱旭东、李勇军、王晴华等管理团队成为上工申贝、万业企业、ST新梅三家上市公司第一大股东。
• 混改分三步走：引入基金、资产注入、管理层持股。
• 通过基金化实现国有资本退出，同时保持国资控股，解决流失问题。

二、国方母基金设立

• 上海首家母基金公司成立，预计管理规模超500亿元，将推动国资基金化发展。
• 与美国模式接轨，通过FOF配置私募股权基金，提高国资管理效率。

三、上海国改重点关注标的

四、央企改革重点

五、地方国企改革

投资建议

• 推荐标的：上工申贝、百联股份、上海临港、上海机场。
• 火电重组受益股：华能国际。
• 央企混改重点：中船科技、中国核建、中粮地产、铁龙物流。
• 地方优质国企：天津中新药业、山东山东路桥、新华制药。

图表与数据支持

• 图表1-2：展示上海国资规模与国企经济指标。
• 图表3：对比成立基金与设立投资公司的优劣势。
• 图表4-7：反映国企资产负债率、信用违约情况。
• 图表8-14：展示国方母基金、浦东科投混改进程、机场建设、线上线下融合及临港园区规划。
• 图表15-16：反映煤价波动与火电去产能趋势。
• 图表17：列出投资建议组合及混改动态。

作者与联系方式

• 策略组组长、首席分析师：王君
  执业编号：S1440515090001
  电话：010-63214678
  邮箱：wangjun@hcyjs.com

• 分析师：徐驰
  执业编号：S0360517060003
  电话：021-20572535
  邮箱：xuchi@hcyjs.com

• 联系人：赵鹏宇
  电话：010-66500908
  邮箱：zhaopengyu@hcyjs.com

投资评级说明

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，不保证其准确性和完整性。
• 报告版权归属华创证券，未经许可不得复制、引用或修改。

华创证券联系方式