电气设备行业2019年年度策略报告：风电制造环节盈利复苏，特高压建设加速-20181217-川财证券-30页-2mb

新能源与电气设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源与电气设备行业的表现，并展望了2019-2020年的发展趋势，重点聚焦风电与光伏行业的复苏逻辑，以及特高压建设对主设备供应商的利好影响。

新能源行业分析

风电：加快复苏，制造环节盈利改善

• 2018年新增装机改善：2018年前三季度风电新增并网装机12.61GW，同比增长30%；累计并网容量176.28GW，同比增长12%。
• 弃风率明显下降：2018年前三季度全国弃风率降至7.70%，较2017年有明显改善，且原“红六省”弃风率均降至警戒线以下。
• 政策与市场因素：国家能源局提出加快特高压项目核准，为风电行业带来新的发展机遇；同时，部分省份解除红色警戒，释放装机空间。
• 补贴政策影响：2019年补贴下调幅度最大，促使行业抢装预期增强。
• 分散式风电发展：政策逐步简化审批流程，推动分散式风电成为未来新增装机亮点，适合中东部低风速地区。
• 海上风电增量潜力：海上风电未受补贴下调影响，且成本持续下降，预计将成为2019-2020年的新增装机亮点。
• 制造环节盈利改善：钢材价格下降利好零部件制造，整机龙头在LCOE（平准化度电成本）导向下竞争力增强，建议关注金风科技、天顺风能等龙头企业。

光伏：预期修复，静待政策落地

• 2018年装机受政策影响：受531新政影响，2018年前三季度光伏装机低于预期，产业链产品价格持续下降。
• 行业预期修复：国家能源局召开座谈会，修复光伏行业悲观预期，预计2019-2020年年均装机约为35-40GW。
• 政策支持：补贴计划将持续至2022年，不会一刀切推进平价上网，支持光伏行业发展。
• 高市占率企业受益：隆基股份（单晶电池组件出货国内第一）、阳光电源（逆变器发货量全球第一）等具备竞争优势的企业值得关注。

电气设备行业分析

特高压建设加速，主设备供应商受益

• 政策推动：2018年9月国家能源局印发通知，加快推进9项重点输变电工程，包括白鹤滩至江苏、浙江等特高压直流项目。
• 项目投资规模：预计本次推进的9项重点工程总投资额约为1800-2000亿元，其中设备采购占比约60%，设备市场空间约1080-1200亿元。
• 建设周期与业绩释放：特高压项目建设周期约为两年，若按计划核准，2019-2020年将成为项目开工密集期，主设备供应商业绩有望逐步释放。
• 主设备受益企业：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等企业将受益于特高压建设提速。

关键信息

• 风电行业：2018-2020年为新一轮发展恢复期，弃风率下降、政策支持、技术进步将推动行业复苏。
• 光伏行业：短期面临平价上网压力，但政策支持延续，行业成长空间广阔，高市占率企业有望扩大市场份额。
• 特高压行业：特高压建设提速，主设备供应商受益，技术壁垒高，市场集中度高，国家电网主导。
• 行业趋势：特高压技术逐步成熟，国产化率高，设备市场空间大，具备长期投资价值。

风险提示

• 风电新增装机不达预期
• 弃风率上升
• 原材料价格上涨
• 特高压项目核准进度不达预期

相关标的

• 风电：金风科技、天顺风能
• 光伏：隆基股份、阳光电源
• 特高压：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工