20181217-川财证券-电气设备行业2019年年度策略报告_风电制造环节盈利复苏_特高压建设加速_30页_2mb

新能源与电气设备行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年新能源与电气设备行业的整体表现，并展望了2019-2020年的行业发展趋势。核心观点包括风电行业在2019年有望迎来新增装机规模的持续改善，光伏行业在政策调整后预期修复，同时特高压建设加速将为电气设备行业带来显著利好。

新能源行业分析

风电行业

• 装机规模改善：2018年前三季度风电新增并网装机12.61GW，同比增长30%；累计并网容量176.28GW，同比增长12%。风电建设从三北地区向东南部地区转移，预计全年并网容量将超预期。
• 弃风率改善：2018年前三季度全国弃风率降至7.70%，较2017年有明显改善。原“红六省”弃风率持续下降，其中内蒙古、黑龙江、宁夏已解除红色警戒，为2019年装机增长提供支撑。
• 补贴政策影响：2019年补贴下调幅度最大，引发抢装预期。风电运营商资本开支改善，财务状况逐步好转，流动比率、速动比率提升，资产负债率稳定，资产收益率改善。
• 制造环节盈利复苏：随着钢材价格下降，零部件制造环节盈利改善。整机龙头在LCOE（平准化度电成本）趋势下竞争力增强，优质产品可享受溢价。建议关注金风科技、天顺风能等龙头企业。
• 分散式与海上风电：分散式风电因技术进步和政策支持，成为未来新增装机亮点。海上风电因上网电价未调整，且成本下降，有望成为2019-2020年的新增装机亮点。

光伏行业

• 装机预期修复：国家能源局召开座谈会，修复光伏行业悲观预期，预计2019-2020年年均装机约为35-40GW。
• 531新政影响：2018年光伏新增装机受政策影响，低于预期，但行业仍具备长期发展潜力。产业链竞争加剧，但市占率高的企业有望扩大市场份额。
• 相关标的：隆基股份（单晶电池组件出货国内第一）、阳光电源（逆变器发货量全球第一）等企业值得关注。

电气设备行业分析

特高压建设加速

• 政策推动：2018年9月国家能源局发布通知，加快推进9项重点输变电工程，保障2018-2019年特高压项目核准数量。预计总投资额为1800-2000亿元，设备采购占比约60%，设备市场空间约1080-1200亿元。
• 项目密集期：若项目核准进度与通知相符，2019-2020年将为特高压项目开工密集期，主设备供应商将受益。
• 主设备供应商：国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等企业受益于特高压建设提速。

特高压技术优势

• 缓解电力供需不均：特高压输电技术有助于解决我国能源资源与负荷不匹配的问题，提升可再生能源消纳能力。
• 技术突破：我国在特高压换流变压器、换流阀、GIS等设备领域实现技术突破，设备国产化率超90%，具备国际竞争力。
• 特高压建设对行业影响：特高压建设周期约为两年，按完工百分比法确认收入，预计主设备供应商将在2019-2020年逐步释放业绩。

关键信息

• 风电行业：2018年新增装机改善，弃风率下降，政策推动抢装，制造环节盈利复苏，分散式与海上风电成为未来亮点。
• 光伏行业：531新政影响短期装机，但行业长期成长空间广阔，建议关注高市占率企业。
• 特高压行业：政策推动建设提速，预计2019-2020年为项目开工密集期，主设备供应商受益，相关企业包括国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工等。

风险提示

• 风电新增装机不达预期
• 弃风率上升
• 原材料价格上涨
• 特高压项目核准进度不达预期

投资建议

• 风电行业：建议布局整机与零部件龙头企业，如金风科技、天顺风能。
• 光伏行业：关注高市占率企业，如隆基股份、阳光电源。
• 特高压行业：关注主设备供应商，如国电南瑞、许继电气、平高电气、中国西电、特变电工。

行业评级

• 行业评级：增持评级

报告信息

• 报告类别：年度策略
• 所属行业：电气设备
• 分析师：孙灿（证书编号：S1100517100001）
• 联系人：赵旭（证书编号：S1100117090010）
• 机构：川财证券有限责任公司