2021年定增市场回顾暨2022年预期：融资明显升温，投资分化加剧-20220108-申万宏源-25页_1mb

2021年定增市场回顾及2022年预期总结

核心内容概述

2021年定增市场募资规模和项目数量均创近三年新高，但市场投资分化加剧，投资者更倾向于选择具有高景气度和业绩拐点的行业。2022年定增市场预计解禁资金将超过1.2万亿元，解禁压力主要集中在化工、建材、电子等行业。

主要观点

• 定增市场整体升温：2021年定增项目数量和募资规模同比分别上升38.13%和8.17%，融资占股权融资比重为51%，与2020年持平。
• 竞价项目更活跃：竞价项目数量为370个，募资总额为5698亿元，占全年定增项目的2.5倍，且募资难度同比上升。
• 折价安全垫效应显著：竞价项目平均折价率上升至17.85%，定价项目平均折价率上升至33.86%，折价率贡献了约一半的浮盈。
• 市场分化加剧：竞价解禁破发率升至36%，收益差距扩大，行业景气度成为影响收益的重要因素。
• 买方市场特征明显：近五成竞价项目按底价发行，追高热情降温，机构参与度上升，但单家机构获配金额下降。
• 一级半市场投资建议：关注“稳增长”受益板块、高成长赛道及高股息低估值机会。

关键信息

1. 竞价融资升温，募资难度加大

• 定增募资再攀新高：2021年累计上市项目518个，募资总额8999.47亿元，分别同比上升38.13%和8.17%。
• 竞价项目更活跃：竞价项目370个，募资总额5698亿元，分别为定价项目的2.5倍和1.7倍。
• 募资难度上升：竞价项目平均募资率和足额募资率分别下降至86.66%和60.81%，国防军工行业募资率和募足率最高。

2. 折价安全垫增厚，买方市场特征更明显

• 折价率持续攀升：竞价项目平均折价率17.85%，定价项目平均折价率33.86%，同比分别上升1.88pct和11.65pct。
• 机构参与度上升：2021年有1416家机构参与定增，同比增加18.1%，公募基金参与积极性明显升温。
• 单家机构获配金额下降：单家机构获配金额同比下降26.3%，商贸零售行业标的受追捧。

3. 整体过会率维持高位，下半年审核节奏放慢

• 全年过会率96.3%：全年累计427个项目上会，414个项目通过，过会率基本持平。
• 审核周期拉长：从预案公告日至上市日平均周期为360天，过审至上市周期拉长。
• 终止项目增加：因市场环境变化终止的项目占总数的67.49%，占比显著上升。

4. 竞价解禁收益整体下滑，项目间收益分化加剧

• 竞价解禁破发率上升：竞价解禁破发率升至35.93%，解禁绝对收益率均值下降至19.60%。
• 收益分化加剧：前十名解禁绝对收益率均值达196.09%，后十名仅为-49.1%，差距扩大。
• 行业景气度影响收益：行业景气度高、业绩拐点向上的项目收益更优。

5. 一级半市场投资建议

• 关注“稳增长”受益板块：智能制造、5G通信、房地产后周期板块（家电、建材等）、大消费板块（食品饮料、医药消费、服务消费的短视频产业链）。
• 高成长性赛道：新能源车产业链、半导体、光伏等。
• 高股息低估值机会：估值回调后的农林牧渔板块和部分基本面向好的周期板块。

重要数据

• 定增项目数：2021年共518个，同比上升38.13%。
• 募资总额：8999.47亿元，同比上升8.17%。
• 竞价项目数：370个，募资总额5698亿元。
• 定价项目数：148个，募资总额3302亿元。
• 竞价项目平均折价率：17.85%，同比上升1.88pct。
• 定价项目平均折价率：33.86%，同比上升11.65pct。
• 竞价项目破发率：35.93%，同比上升11.09pct。
• 2022年预计解禁资金：超过1.2万亿元，解禁压力集中在化工、建材、电子行业。

行业表现

• 电子行业：项目数63个，募资额1371亿元，行业景气度高。
• 交通运输行业：项目数24个，募资额1219亿元，同比增幅显著。
• 建筑材料行业：募资额1217亿元，同比激增100倍。
• 纺织服装、有色金属、化工行业：解禁绝对收益率靠前。

投资建议

• 选择基本面良好、行业景气度高的项目：如天华超净、中航重机、云天化等。
• 关注机构调仓和估值修复机会：如绝味食品、老百姓、爱尔眼科等。
• 谨慎报价策略：报价不宜偏离底价太多，以理性布局为主。

图表摘要

• 图1：2014-2021年定增募资额及占股权融资额比重变化。
• 图2：2020、2021年竞价项目各募资区间的数量占比。
• 图3：2020、2021年定价项目各募资区间的数量占比。
• 图4：2020、2021年各类型定增项目数及募资额。
• 图5：2020、2021年各行业定增项目数及募资额。
• 图6：2020、2021年定增市场月度上市节奏及募资额对比。
• 图7：2021年定增市场定价/竞价项目月度上市节奏及募资额对比。
• 图8：2014-2021年竞价项目募资率与募足率。
• 图9：2014-2021年定价项目募资率与募足率。
• 图10：2021年各募资区间募资率及募足率。
• 图11：2021年各行业募资率及募足率。
• 图12：2018-2021年上市竞价和定价项目折价率变化。
• 图13：2020、2021年上市竞价项目折价率分布区间。
• 图14：2021年各月度上市的竞价项目发行前5、10个交易日股价涨幅及平均折价率。
• 图15：2021年各月度上市的定价项目发行前5、10个交易日股价涨幅及平均折价率。
• 图16：2021年不同发行折价率区间下竞价项目浮动收益率。
• 图17：2020、2021年竞价项目发行价相对底价溢价率区间家数分布对比。
• 图18：2020、2021年定价项目发行价相对底价溢价率区间家数分布对比。
• 图19：2020、2021年竞价发价折价率与获配对象家数。
• 图20：2020、2021年竞价发行价相对底价的溢价率与获配对象家数。
• 图21：2021年不同行业竞价项目发行价相对底价溢价率与发行折价率。
• 图22：2021年不同定增目的的竞价项目发行价相对底价溢价率与发行折价率。
• 图23：2020、2021年定增获配机构数量、获配次数及获配总金额对比。
• 图24：2020、2021年各类型机构定增家数对比。
• 图25：2020、2021年各类型机构定增获配次数对比。
• 图26：2020、2021年各类型机构定增获配金额对比。
• 图27：2020、2021年大股东认购项目数占比、认购份额。
• 图28：2021年平均单个竞价项目获配次数、获配金额。
• 图29：2021年各申万一级行业平均单个竞价项目获配次数、获配金额。
• 图30：2021年各季度定增审核获批节奏及审核通过率。
• 图31：2021年各季度定增审核周期。
• 图32：2021定增终止原因分类。
• 图33：2021年各月度新增项目数及预披露募资额变化。
• 图34：2021年各类型新增项目及预披露募资额。
• 图35：2021年新增定增项目数量20个以上的行业分布情况。
• 图36：2021年各板块新增项目及预披露募资额。
• 图37：2021年解禁竞价项目收益率。
• 图38：2021年解禁定价项目收益率。
• 图39：2021年解禁竞价项目各折价区间项目分布。
• 图40：2021年解禁竞价项目各折价区间项目收益率情况。
• 图41：2021年竞价项目行业解禁收益情况。
• 图42：2021年定价项目行业解禁收益情况。
• 图43：2021-2022年定增解禁资金及解禁股份占流通股本比例季度分布。
• 图44：2021-2022年定增解禁资金及解禁股份占流通股份比值行业分布。

表格摘要

• 表1：2021年部分外部审核未通过项目。
• 表2：2021年解禁的竞价项目解禁绝对收益率靠前 VS 靠后。
• 表3：2021-2022年各上市板块解禁情况一览。
• 表4：正常待审竞价项目梳理后的部分标的。