20151013-长城证券-国防军工专题报告_战略空军蓄势待发_22页_2mb

国防军工行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国国防军工行业的发展现状与未来趋势，重点聚焦于空军战略转型与国防工业的升级。报告指出，随着战争形态的演变，空军在现代战争中的作用日益凸显，制空权与制信息权成为决定战争胜负的关键因素。中国空军正从传统的国土防空型向攻防兼备型战略转型，以适应信息化作战需求。同时，报告对中航飞机和中航机电两家公司进行了重点推荐，认为其在战略空军建设中具有重要地位。

主要观点

• 战争形态变化：空中力量成为现代战争的主导力量，制空权和制信息权决定了战争的胜负。
• 空军战略演变：中国空军经历了从支援渡海作战、维护国家领土安全到构建空天防御力量体系的三个阶段。
• 空军建设任务艰巨：当前中国空军以三、四代机为主，五代机尚未服役，老式战机占比高，与世界先进水平存在较大差距。
• 战略空军建设迫在眉睫：中国正在推进机械化和信息化建设，重点发展远程轰炸机、反导系统、预警机、运输机和特种作战飞机。
• 重点公司推荐：
  • 中航飞机：作为战略空军的缔造者，公司通过两次募资大幅提升民机产能，预计未来10年收入增长2-3倍，利润增长5-10倍。
  • 中航机电：作为主要系统集成商，公司预计航空主营业务增速保持在15%以上，是国企员工持股第一家，定增获批提升盈利水平，大股东增持彰显信心。

关键信息

行业表现

• 行业数据来源为贝格数据，图示显示了国防支出与军用飞机数量的对比。

重点推荐公司盈利预测

• 中航飞机：2015-2017年EPS分别为0.25、0.30、0.42元，给予“推荐”评级。
• 中航机电：2015-2017年EPS分别为0.50、0.66、0.68元，给予“强烈推荐”评级。

战争形态和空军战略演变

• 海湾战争：以空中力量为主，摧毁敌方防空系统，取得制空权。
• 科索沃战争：仅依靠空中作战，达成战争目的，凸显制信息权的重要性。
• 中国空军战略演变：
  • 1949-1956年：初级攻防兼备型战略。
  • 1957-1999年：国土防空型战略。
  • 1999年至今：攻防兼备型战略。

中国空军现状

• 中国空军拥有约1528架战机，包括歼-7、歼-8、歼-10、歼轰-7、轰-6等。
• 现有战斗机以三、四代机为主，老式战机占比较高。
• 中国军用飞机总量世界第三，但与美国相比仍有较大差距。

中外空军对比

• 美国空军：拥有1962架战术战斗机，其中五代机数量超过200架，战略轰炸机数量和性能世界领先。
• 俄罗斯空军：战斗机数量不及中国，但质量优于中国。
• 日本空军：战斗机数量较少，仅约200架F-15和75架F-2。
• 中国运输机和加油机：运-20量产在即，运-9将衍生大量特种飞机，但整体仍与世界先进水平差距较大。

战略空军建设

• 美国空军：全球唯一战略空军，拥有强大的远程投送和攻击能力。
• 中国空军：正在向战略空军快速迈进，重点发展远程轰炸机、中远程反导、反卫星系统等。

风险提示

• 大盘下跌的系统性风险。
• 军工资产整合进度低于预期。
• 军品定价机制改革进度低于预期。
• 军民用飞机研发交付进度推迟。

结构总结

1. 战争形态和空军战略演变

• 空中力量成为现代战争主导。
• 制空权与制信息权决定战争胜负。
• 中国空军战略从国土防空向攻防兼备转型。

2. 中国空军任重道远

• 现有战斗机以三、四代机为主，老式战机占比高。
• 中国军用飞机总量世界第三，但与美国仍有较大差距。
• 运输机和加油机数量及性能与国际先进水平差距较大。

3. 战略空军蓄势待发

• 中国空军正在推进机械化和信息化建设。
• 重点发展远程轰炸机、反导系统、预警机、运输机和特种作战飞机。
• 中国空军未来建设方向包括战略预警、空中打击、防空反导、信息对抗、空降作战、战略投送和综合保障能力。

4. 重点公司推荐

• 中航飞机：战略空军缔造者，预计未来10年收入增长2-3倍，利润增长5-10倍。
• 中航机电：主要系统集成商，预计航空主营业务增速保持在15%以上，盈利水平提升，给予“强烈推荐”评级。

5. 战斗机发展

• 中国战斗机产量世界前三，同时在研两款五代机。
• 隐身空战时代到来，五代机成为制空权的关键。
• 中国有望在2016年成为亚洲首个装备五代机的国家。

6. 运输机和加油机发展

• 中国大型运输机和加油机数量与性能与世界先进水平差距较大。
• 运-20量产在即，运-9将衍生大量特种飞机。

7. 特种飞机发展

• 中国特种飞机数量较少，但近年来技术差距在缩小。
• 中国空军未来重点发展预警机、轰炸机、歼击机、电子战机等。

图表目录

• 图1：50年代向苏联采购的拉-9型歼击机
• 图2：50年代向苏联采购的图-2型轰炸机
• 图3：曾长期作为中国空军主力的歼-6
• 图4：同期美国的F-105战斗轰炸机
• 图5：2014年各国国防支出对比
• 图6：各国军用飞机数量对比
• 图7：美国空中武力结构
• 图8：中国空中武力结构
• 图9：美国F-35A战机
• 图10：俄罗斯苏-35战机
• 图11：美国B-2隐身轰炸机
• 图12：俄罗斯图-160轰炸机
• 图13：中国同时研发的两款第五代战机歼-20和歼-31

表格目录

• 表1：海湾战争中伊军与多国部队的军事力量对比
• 表2：南联盟与北约武器装备对比
• 表3：中国空军战略演变
• 表4：空军“攻防兼备”战略顶层设计
• 表5：中国空中武力评估
• 表6：美国空中武力
• 表7：美国海军航空兵组成
• 表8：世界主要军用运输机对比
• 表9：中国空军未来战机编队的规模和组成及制造商