20240612-天风证券-家用电器行业24W23周度研究_如何看近期海运费上涨对家电企业影响_14页_1mb

报告摘要

海运费上涨影响分析
通过复盘20Q4-21Q4海运费上涨期间不同家电品类毛销差表现，得出以下结论：
- 白电：冰箱受高额运费压力最显著；海尔智家因全球产能布局毛销差同比提升；美的、海信表现承压，格力因低出口依赖影响较小。
- 小家电：产品体积小，海运费影响分摊有限，实际由客户承担主要运费成本，对利润影响低于白电。
- 黑电与OPE：海信视像稳定性优于TCL，泉峰因产品体积小影响程度温和。测算显示，部分企业通过FOB模式或长期协议部分对冲高运费影响。
投资策略
- 头部企业如海信、格力、美的、海尔具备较强抗风险能力，聚焦细分龙头成为推荐方向。
- 小家电企业（石头科技、科沃斯）在新品类竞争中增长潜力显著。
- 政策利好（如以旧换新）推动厨电、消费升级产品需求，如华帝、老板电器值得关注。
市场与原材料
- 原材料价格（尤其是铜）近期回落，利好白电企业成本管控，头部企业有能力通过迭代机型对冲风险。
- 出口方面，运费上涨扰动短期业绩，但头部企业在仓位与运费管控上具优势，预计负面影响有限。
零售走势与政策
- 空调进入零售旺季，北方气温助推终端增速，清洁电器、扫地机仍处高速增长区间。
- 以旧换新政策稳步推进，覆盖面扩大，成为潜在增长点。