轮胎行业跟踪报告：海运费+原材料价格短期扰动不改长期成长趋势_37页_1mb

轮胎行业跟踪报告总结

核心结论

国内轮胎行业在经历原材料与海运费的短期扰动后，其长期成长趋势不变。行业结构化转型和海外市占率提升为行业带来增长动力，而半钢胎需求相对较好。尽管成本承压，但预计后续价格有望回落。推荐关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎，建议关注通用股份。

报告亮点

• 测算了原材料和海运费变动对胎企成本的影响幅度。
• 通过对比中国与海外市场胎企产品价格，指出中国胎企“大而不强”的现状。
• 强调拓展海外基地和加强品牌建设的重要性。
• 分析了各胎企在海外基地和品牌建设方面的布局。

主要逻辑

1. 原材料价格短期上涨，成本承压

• 轮胎的主要原材料包括天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等，其中天然橡胶和合成橡胶占生产成本比例最高，合计约为35% - 50%。
• 自2023年底以来，橡胶价格震荡上涨，导致轮胎原材料成本承压。
• 假设原材料占总成本比例为80%，测算出2024年7月20日半钢胎、全钢胎成本分别较年初上涨6.4%、4.1%。

2. 橡胶供应预计仍处于宽松局面

• 全球天然橡胶2024年产量预计为1450.2万吨，需求预计为1574.8万吨，供需缺口约124.6万吨，占需求比例约8%。
• 中国天然橡胶库存较多，截至2024年7月19日，周度库存为23.36万吨，同比+25%。
• 由于天然橡胶易储存，预计下半年橡胶供需仍然宽松，价格有望回落。

3. 海运费上涨

• 受红海局势影响，海运费冲高，中国/东亚至北美西海岸、北欧、地中海等航线集装箱运价同比上涨466% - 890%。
• 随着运力增加，运价有松动迹象，多家船公司宣布下调运费。

4. 海运费对胎企成本影响测算

• 假设胎企FOB占比为80%，出口比例为80%，测算出2024年7月20日胎企承担海运费占其总营收比例为5%，较去年底上涨3.7%。
• 不同FOB和出口比例下，海运费对营收的影响比例有所变化，但整体影响可控。

5. 下游市场分析

• 全球轮胎市场以半钢胎和替换市场为主，2023年全球轮胎销量17.85亿条，其中半钢胎消费量15.73亿条，占比88%。
• 2023年全球汽车轮胎市场规模约1868亿美元，预计到2030年将达2189亿美元，复合增长率约2%。

6. 下游市场表现

• 2024年1-6月，全球（不含中国）市场全钢胎配套市场需求下跌，而替换市场需求上涨。
• 半钢胎需求表现较好，2024年1-6月需求累计均同比上涨，但6月单月需求有所下降。

7. 国内内资龙头份额提升

• 由于环保趋严，国内低端轮胎产能逐步淘汰，山东等地政策成效显著。
• 截至2023年第二季度，国产轮胎销量占比达49.7%，产值占比达32.0%。
• 外资企业退出中国商用车市场，如普利司通、邓禄普等。

8. 国内企业高资本开支，锚定海外市场

• 国内9家上市企业15年至2024年Q1资本开支达720亿元，海外基地产能超一亿条。
• 海外市场毛利率更高，且替换市场需求量更大，中国仅占全球约11%。
• 国内胎企通过海外布局规避贸易壁垒，如赛轮、玲珑、森麒麟、通用等均在东南亚建厂。

9. 我国轮胎产能逐渐向东南亚转移

• 自2014年美国对我国轮胎启动双反调查以来，我国轮胎企业出口美国受阻，市场份额下降。
• 东南亚国家如泰国、越南等市场份额上升，泰国份额从13%涨至52%，越南从2%涨至22%。
• 即使2021年美国对东南亚启动双反，但由于税率较低，对市场份额影响较小。

10. 中国轮胎企业品牌价值提升

• 中国轮胎企业品牌价值有所提升，玲珑、赛轮进入BrandFinance前15强，森麒麟、三角进入前25强。
• 国内胎企仍属三线品牌，价格带相对较低，亟需提升品牌价值。

11. 胎企继续寻找海外基地，提升竞争力

• 胎企通过海外基地实现规模扩张，提升利润。
• 布局海外双基地以防范贸易风险，如赛轮、玲珑、森麒麟、通用等。

12. 积极提升品牌价值

• 国内胎企通过拓展配套业务、打造创新产品、发掘新宣传渠道提升品牌价值。
• 拓展配套业务：赛轮、玲珑、森麒麟等供应比亚迪、吉利、蔚来等新能源车企。
• 创新产品：赛轮推出“液体黄金轮胎”，玲珑推出可持续环保轮胎，森麒麟推出超低滚阻轮胎等。

投资建议

• 推荐企业：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。
• 建议关注企业：通用股份。

风险提示

• 原材料价格和海运费上涨幅度可能超预期。
• 汇率风险、贸易风险、需求可能不及预期、产品价格可能下降。